支付接入后的MiniMax：商业化闭环观察

2026年5月26日，MiniMax与支付宝宣布战略合作。根据协议，支付宝为MiniMax提供Token Pay方案，支持按调用量即时结算，覆盖Token充值、会员订阅、AI营销等场景。这是国产大模型公司首次与头部支付平台在底层结算层面达成深度合作。

在AI大模型行业，支付环节长期被视为基础设施而非战略重点。但随着模型能力趋同、API调用成为主流商业模式，支付通道的完善程度开始影响变现效率。MiniMax此次接入支付宝，意味着其开放平台收入可以依托成熟的支付体系完成从调用到结算的闭环。

公开资料显示，这一变化已反映在财务数据中。MiniMax的API收入占比从2025年底的30%上升至当前超过50%，ARR在2月至4月间实现翻倍增长。文本模型毛利率约40%，多模态模型毛利率60%-70%。这些数据出现在M3模型正式发布之前。

M3预计6月初发布。公开信息显示，M3在Prefill和Decode阶段相对M2分别加速9.7倍和15.6倍，定价预计低于DeepSeek V4，具备原生多模态能力。M3能否如期发布以及定价策略，是近期需关注的节点。

在Agent方向，MiniMax将产品更名为Mavis，推出Agent Teams多智能体协作功能，并启动10x Team计划，与多个行业专家合作。公司内部已有近90%员工使用Agent辅助日常工作。算力方面，昆仑芯P800已完成与MiniMax的适配，国产推理集群预计在2026年Q3投产。

资本市场方面，5月23日MiniMax股价单日涨超14%，被纳入恒生科技指数。国盛海外、摩根士丹利、高盛分别给出1317港元、1100港元和420至1600港元的目标价。8月初的港股通入通窗口和竞品迭代进度，是后续观察重点。