近日，中国建筑（300829.SZ）发布2024年年度报告，报告期内，中国建筑实现营业收入21871.48亿元，同比下降3.5%；归属净利润461.87亿元，同比减少14.9%；扣非后归属净利润415.81亿元，同比降低14.3%。尽管公司业绩承压，但分红率显著提升至24.29%，提高了3.47个百分点。
现金流改善 资产负债率引关注
公司全年经营活动现金流净流入157.74亿元，同比增加47.44亿元，收现比达到102.38%，同比提升1.28个百分点。资产负债率同比提升0.99个百分点至75.81%，应收账款周转天数增加至47.30天。
经营活动现金流的改善，表明公司在资金回笼方面有进展。但资产负债率的上升和应收账款周转天数的增加，意味着公司在资金使用效率和债务风险控制方面仍需努力，需关注后续资金链的稳定性。
业务板块表现分化 新签合同增长可期
各业务板块受房地产行业深度调整和公司自身业务结构优化影响，营收呈现不同程度变化。房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计营业收入分别为13218.0亿元、6509.0亿元、3062.3亿元、108.2亿元，同比变动-4.5%、-1%、-0.8%、-7.9%。不过，2025年1-2月公司新签合同表现亮眼，新签合同7136亿元，同比增长5.6%，其中基础设施新签2317亿元，同比大增30.8%；境外新签257亿元，同比增长259.7%；地产业务新签328亿元，同比增长26%。
基础设施和境外订单大幅增长成为新签合同增长的主要动力。在基础设施领域，国家对基础设施建设的持续投入为公司带来了更多项目机会；而境外市场方面，公司也有所成效。地产业务新签合同的回暖，表明房地产市场可能正在逐步走出低谷。
营收下滑原因剖析
房地产行业深度调整对公司业务冲击较大，作为与房地产紧密相关的建筑企业，房建业务需求减少直接影响营收。同时，公司主动进行房建业务结构优化，短期也对营收造成了一定压力。从业务板块数据来看，各板块营收均出现不同程度下滑，公司业务正面临挑战。
市场表现对比（近12个月）
中国建筑前期走势与沪深300指数相近，在2024年8月左右出现明显上扬，涨幅较大，达到峰值后又有所回落，但整体仍在较高水平波动。
其他建筑与工程，前期表现不佳，处于下跌状态，在2024年8月后开始回升，整体走势与中国建筑有一定相关性，但波动幅度相对较小，回升后表现较为平稳。
沪深300指数，整体走势相对平缓，波动较小，在整个近12个月期间没有出现大幅的上涨或下跌，具备较为稳定的市场表现。
综合而言，在近12个月中，中国建筑在2024年8月后的表现突出，大幅跑赢沪深300指数和建筑与工程板块整体表现。建筑与工程板块虽前期低迷，但后期有所回升。沪深300指数保持较相对稳定态势，中国建筑在特定阶段有独特的市场驱动因素，而建筑与工程板块整体后期可能复苏。
盈利预测及估值
考虑到公司在规模保持稳健、业绩稳中有增的背景下，长江证券预计公司2025-2026年业绩保持小个位数增长，基于当前0.5xPB的估值水平以及稳定在5%左右的股息率，维持“买入”评级。
风险提示
·原材料价格波动风险
在工程行业，由于市场竞争激烈，导致公司毛利率处于较低水平。同时，原材料价格的大幅波动也是影响公司经营的重要原因之一。如果未来原材料价格波动超出行业企业承受范围，公司利润可能受损，影响整体业绩表现。
·实物工作量推进风险
实物工作量的推进受到项目规划、资金到位情况以及施工过程中的天气等多种因素影响。如果出现资金下达不及时或天气等不利因素，可能导致实物工作量推进不及预期，从而影响项目进度和公司营收。