消费板块刚回暖，莲花控股（600186.SH）就凭“三季报+科技新品”双重暴击出圈了，这家40多年的国货老牌，现在是A股转型最猛的“消费+科技”双料选手。
不仅三季报业绩亮眼，算力业务的爆发式增长更是坐实了科技转型的成色。
值得一提的是，11月5日上海第八届进博会上，公司推出对标国际品牌的智能硬件新品，而参考海外同类赛道龙头Oura Health高达110亿美元（约777亿元人民币）的估值，莲花这步新布局更让市场眼前一亮。
回溯历程，这家1983年诞生的老牌企业，2019年还在经历重整，之后的6年间，这家传统调味品企业完成了从“保壳求生”到“科技转型标杆”的跨越。
如今，核心业务亮点清晰：
1、调味品主业实现“品牌复兴”，2023年至2025年三季报连续三期增收增利，营收年均增25%，利润年均复合增长率超50%，成长性领跑行业，其中，2025年前三季度净利润已超过去年全年；
2、算力业务，自2023年布局以来，收入从数十万跃迁到8000万，在手订单近20亿，最新股权激励定下业绩翻番的目标；
3、端侧AI赛道补位科技版图：旗下莲花紫星推出“莲小盒”“莲小喵”“莲小Ring”多款端侧智能产品，对标国际厂商的收入及估值增长路径，打开科技业务增长天花板。
作为A股传统消费板块转型科技的标杆，资本市场已充分认可其转型价值，股价自转型以来涨幅近3倍。
2025年10月，公司推出上市以来最大规模回购，均价5.1元/股（与现价接近），用于股权激励且明确考核科技板块业绩，进一步释放发展信心。
左手消费，右手科技，攻守兼备的莲花控股，当下价值该如何解读？
一、算力业务：从0到1的高速增长，在手订单与股权激励锁定增长
莲花控股在科技赛道的第一枪，是算力业务的爆发式增长。
1、战略布局：锚定中游刚需，轻资产模式控风险
从行业选择上，公司瞄准AI浪潮下的算力刚需，聚焦智能算力产业链中游，避开上游硬件制造的重资产投入与下游应用的高不确定性，为下游企业提供算力租赁、数据中心运营等服务，精准切入AI产业核心需求环节；
在业务模式上，不搞重资产“烧钱”，而是采用轻资产平台模式，靠整合外部算力资源，做“资源-需求”的精准匹配，从单纯“租设备”升级成“算力+技术服务”；
2、资源与客户：规模持续扩容，标杆客户聚集
算力资源投入方面，公司通过采购服务器在全国多城市部署智算中心，搭建“即插即用”算力服务平台。截至2025年1月，公司已拥有700台各类型GPU服务器，总算力达6000P；2026年底计划扩容到30000，规模效应逐步显现；
在合作伙伴和客户方面，公司与新华三、紫光集团、寒武纪等行业龙头达成合作，还积累了中国联通、中国移动、中国电信、深信投、智谱华章等标杆客户，客户结构优质且需求稳定。
同时，公司还自建大模型，为金融科技、教育、智慧能源等领域提供解决方案，构筑起算法能力护城河，随着AI在各行业加速渗透，第二增长曲线有望持续放量。
3、经营成效：收入暴增，业绩确定性拉满
2024年，公司算力服务业务收入达8064万元，同比暴增10447%；2025年前三季度，算力营收为9767万元，同比增长75%，直接超过2024年全年水平。算力业务最近两年毛利率均保持在42%以上，净利率在5%以内，但此类业务的盈利增长核心驱动因素——规模效应，正逐步释放。
据研报数据，截至2025年3月，公司算力业务在手订单已突破16亿元，且交付周期多为数月至1年（5年长期合同极少），意味着收入确认节奏将持续加快。2024年公司合同负债余额达3.1亿元，同比增长4倍，为未来1-2年业绩增长提供坚实支撑。
此外，2024年底公司针对科技业务主体莲花紫星制定股权激励计划，将收入及净利润年均复合增速分别定为124%、216%，体现了对科技业务盈利增长的高预期。
二、端侧AI产品——对标Oura Health，“莲小系”智能硬件打开新天花板
依托算力业务积累的技术底座，叠加转型成功的经验加持，公司向下游AI硬件延伸，推出“莲小盒”“莲小喵”“莲小Ring”多款端侧智能产品，成为科技板块新的增长极。
值得一提的是，公司此前储备的各类大模型与智能终端形成完美协同——三款产品在软件层面依托莲花紫星云的强大算力，以及丰富的大模型、TTS、ASR服务能力支撑，实现了高并发、低延迟的性能保障，为用户体验筑牢技术根基。
三款端侧智能产品针对不同场景需求精准设计，均具备AI计算能力，兼顾功能性与用户体验：
● 莲小盒：多模态AI陪伴专家，主打情感与学习陪伴。搭载DeepSeek、通义千问等多元大模型，保障对话流畅与互动精准；配备IPS全彩屏、铝合金机身等配置，支持APP自定义音色、角色及上传专属语音，个性化体验突出；
● 莲小喵：潮玩级情感陪伴载体，支持自然对话与情绪识别，可定制互动场景，陪伴更具温度；潮玩造型兼具家居装饰性，赋予情绪价值；
● 莲小Ring：轻量化健康管理神器，核心功能含无感睡眠监测、多运动数据记录及24小时心率监测；极致轻巧实现无感佩戴，优于传统智能手表。
1、行业风口：AI赋能+需求爆发，智能戒指成爆款赛道
从行业视角看，端侧AI已成为智能科技领域的核心趋势，而AI大模型的迭代升级更让智能终端的“智商”与“情商”同步提升——端侧模型不仅能实时分析用户数据、洞察潜在需求，还能在设备本地完成敏感信息处理，兼顾个性化服务与隐私安全。
能直接接触用户的个人数据和使用场景，这是传统APP比不了的。这一方向与苹果Apple Intelligence的战略重点高度契合，vivo等头部企业也纷纷跟进布局。
政策与产业端的双重加持更让赛道景气度持续攀升：政策层面，商务部等八部门印发指导意见鼓励AI手机、智能机器人等终端创新，2024年中央财政端侧AI研发投入达120亿元，同比增长22.3%；产业层面，Meta、英伟达、华为、高通等国内外科技巨头全面入局，从芯片、模型到终端设备构建完整生态。
在此背景下，国内端侧AI市场规模预计从2025年的2500亿元增至2030年的1.2万亿元，年复合增长率接近40%。
在众多落地场景中，智能硬件成为最受青睐的载体，其中智能戒指凭借“轻量化+强需求”特性实现爆发式增长：今年以来传统智能手表销量下滑6%，智能戒指销量却同比激增195%，且在均价接近智能手表4倍的情况下，全球市场销售收入已展现强劲韧性。
这一增长背后，是用户的健康管理需求升级——国人对健康监测的重视程度不断提高，为智能穿戴设备提供了广阔市场空间。
智能戒指的爆发并非偶然，其产品优势精准契合用户痛点：设计上轻巧隐形，适配睡眠、运动、社交等全场景佩戴；功能上在心率、血氧、睡眠监测等方面数据更精准，尤其擅长追踪睡眠质量与压力指标；同时兼具时尚饰品属性，贴合年轻群体科技感+轻时尚的双重需求。
而且海外龙头Oura Health的最新动态更印证了赛道潜力。近期，这家芬兰智能戒指企业宣布完成9亿美元融资，估值飙升至110亿美元。截至目前，Oura已累计卖出550万枚智能戒指，据IDC数据显示，其全球市场份额超80%；仅2024年一年就卖出近300万枚，超过此前所有年份销量总和，展现出爆发式增长态势。
Oura的成功不仅在于硬件产品，更在于构建了“硬件+订阅服务”的商业闭环。除智能戒指外，其独立APP具备心率、血糖、血压等多维度监测功能，核心竞争力在于通过数据可视化报告系统性分析用户健康状态，甚至能给出就医建议、运动指导等专业意见，让用户实现可持续的健康管理。这种深度服务通过订阅模式变现，目前订阅收入已占其营收的20%，毛利率更是高达80%，为行业树立了商业化标杆。
2、落地策略：先B端铺量，再C端渗透
据了解，公司采用“先B端后C端”的梯度拓展策略，初期聚焦运营商礼品公司、大剧院、博物馆、银行及保险公司等B端礼品市场实现快速铺量，后续逐步向C端消费者市场渗透。产品定价在几百元左右，贴合大众消费能力，有效降低市场接受门槛。
更重要的是，产品能联动公司现有B端客户深化合作，同时通过C端直播、电商等渠道触达消费者，实现“消费+科技”双向引流，构建业务协同生态。
综上，AI大模型赋能让智能终端产品的体验边界持续拓宽，Oura的成功验证了“硬件+服务”模式的可行性，而国内健康管理需求的崛起更提供了广阔市场空间。莲花控股凭借算力底座与大模型储备，在产品功能与场景适配性上精准对标行业龙头，其“莲小系”产品的推出不仅丰富了科技业务矩阵，更有望在智能穿戴赛道实现弯道超车。
三、调味品主业——转型压舱石，连续三期增收增利，领跑同行
莲花控股的转型并非脱离根基的冒进，而是以调味品主业为核心支撑，这几年的增长韧性也是远超同行，要知道在2019年之前，公司处于收入连连倒退。
1、业绩表现：持续领跑行业，成长性突出
调味品业务至今仍是公司的“基本盘”（营收占比超90%），在行业局部企业陷入增长瓶颈、格局分化的大背景下，公司却以高质量增长态势突出重围。
2023年至今，公司连续三期实现“营收年均增速超25%、利润年均增速超50%”，2025年前三季度净利润就已经超过去年全年，业绩增速断层式领先行业平均水平。
2、增长逻辑：产品与渠道双轮驱动升级
主业增长的核心逻辑在于公司精准把握消费者“健康化”需求，对产品矩阵与渠道布局进行深度优化：
从产品端来看，打破消费者“味精=不健康”传统认知，以“零添加、低钠”为核心方向迭代产品，近年来，公司逐步推出了松茸鲜、腐乳、番茄沙司、欧芹大蒜盐、松茸白灼汁、松茸特级酱油等新品，不断丰富调味版图。
目前，公司已形成五大类多元化产品体系，一是以粮食酿造味精为代表的氨基酸调味品；二是以松茸鲜、鸡精为代表的复合调味品；三是以火锅底料、小龙虾调味料为代表的新型复合调味品；四是以本酿酱油、料酒、醋为代表的液态调味品；五是以糖、面粉、谷朊粉为代表的健康调味食品。
其中，味精等氨基酸调味品在调味品业务中收入占比最高，2024年在调味品主业中占比约75.4%，近两年实现量利齐升：2024年营业收入19.3亿元，同比增长18.9%，毛利率提升至27.0%。
鸡精等复合调味品收入占比居第二，2024年营业收入3.4亿元，同比增长33.7%，毛利率28.1%，其收入及毛利率增长表现仅次于料酒等液态调味品；后者虽基数较小，但增长势头强劲，2024年营业收入0.2亿元，同比增长92.6%，毛利率提升至24.0%，收入及毛利率高增态势尤为突出。
以液态调味品中，2024年推出的零添加酱油为例，推出半年就成抖音粮油销冠，复购率达37%，将公司高端酱油市场份额从0提升至15%。
渠道端来看，公司线下收入占比在90%以上，靠30多家分公司、2700多家经销商、10000多家客商铺遍全国，最近两年，公司仍在通过深入拓展商超、便利店等零售渠道提升线下零售渠道覆盖率；
线上端来看，最近两年收入增速迅猛，毛利率提升幅度明显。
主要是通过挖掘新兴电商增量，在抖音、视频号、快手、小红书，通过视频和直播带货形式，进行裂变式增长和品牌传播；此外，在社区电商平台美团优选、多多买菜、淘菜菜、朴朴超市等渠道，进行运营渗透，把渠道铺到家门口。
还开创了线上AI全自动直播，不用真人盯场，AI自己控场卖货，实现多平台同步播。2024年-2025年三季报，公司线上收入增速分别为167%、145%，线上毛利率从25.7%提升至47%。
总结：攻守兼备的转型标杆，价值仍待重估
除业绩稳步增长外，公司更切实重视资本市场形象塑造与股东回馈。
在公司业绩好转但尚不符合分红条件时，管理层通过股份回购和向股东赠送产品礼盒等方式回馈股东、传递信心。
2025年10月，公司耗资1.43亿进行回购，用于股权激励/员工持股计划，回购均价在5.1元/股，与现价基本持平。
更关键的是，公司当前估值仅略高于行业平均水平，算力与AI硬件业务的价值尚未被市场完全定价，一旦业务放量，估值空间有望进一步打开。
总体而言，莲花控股是典型的“左手消费守业绩、右手科技博弹性”的转型标杆。当前市场里较为稀缺。
对于个人投资者而言，可重点关注其算力订单落地节奏、AI硬件市场反馈及调味品主业的持续增长能力，把握业务协同增长带来的价值重估机会。