7月6日，湖北鼎龙控股股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请，拟实现“A+H”两地上市。这家深耕半导体材料领域逾二十年的企业，凭借CMP抛光垫国产第一的市场地位，已成为“国产替代”浪潮中最具代表性的标的之一。
营收接近翻倍，份额近四成
从打印耗材到半导体材料，鼎龙股份的转型成效在财务数据上体现得淋漓尽致。招股书显示，以持续经营业务口径计，2023年至2025年，公司收入从13.05亿元增长至24.68亿元，增幅约89%；同期利润从2.88亿元增至7.96亿元，综合毛利率从57.1%稳步提升至66.7%。
CMP解决方案是公司的绝对核心。CMP即化学机械抛光，是芯片制造平坦化工艺的关键步骤。该业务收入从4.95亿元跃升至13.85亿元，贡献了持续经营业务总收入的56.1%。
据弗若斯特沙利文统计，按2025年收入计，公司是中国第一大国产CMP抛光垫供应商，占据38.5%的市场份额。对比全球市场，杜邦、Entegris等海外前五大厂商合计占据约93%的份额，鼎龙38.5%的国产份额在国内市场已具备较强话语权，但放眼全球仍有数倍成长空间。同时，它也是中国第一大OLED涂布型功能材料提供商，市场份额同样达到38.5%。这一市场地位的稀缺性，构成了公司最核心的价值锚点。
2026年前四个月，公司持续经营业务收入同比增长50.63%至10.9亿元，净利润同比增长47.91%至3.52亿元，增速未见放缓。在全球半导体行业景气度波动的大背景下，鼎龙股份展现出穿越周期的增长韧性，这得益于半导体供应链自主可控的长期趋势。但高增长的背后，产能利用率的内部结构分化值得细看。
产能超前，折旧换增长
截至2026年前四个月，核心产品CMP抛光垫产能利用率达到84.8%，接近满产，产能瓶颈已隐约可见。而公司提前布局的CMP抛光液及清洗液，产能利用率仅为20.6%，半导体显示材料产能利用率同样处于爬坡阶段。这组数据的反差，恰恰是公司前瞻性战略布局的体现。
从全球半导体产业发展史看，材料企业的产能建设必须走在需求爆发之前。晶圆厂的认证周期漫长，一旦下游产能集中释放，供应链的进入壁垒将急剧抬高。对比杜邦、Entegris的发展路径，其产能扩张同样呈现“超前投入、阶段承压、后期收获”的特征。鼎龙股份超前布局的产线，本质上是在复制这一行业规律。
代价同样清晰。2025年公司物业、厂房及设备折旧费用达2.28亿元，短期对利润形成压制。但这是成长型企业为换取未来更大市场空间而必须支付的“入场券”。CMP抛光垫84.8%的产能利用率，证明其产品力和客户认可度已得到充分验证。随着CMP抛光液及清洗液逐步通过更多晶圆厂的认证导入，产能利用率有望稳步攀升，届时规模效应释放带来的利润弹性将相当可观。
跨界赴港，全球化提速
鼎龙股份正在从CMP单点领先向半导体材料平台型供应进化，而跨界并购、光刻胶突破与港股上市，正是这一战略落地的三个关键支点。
2026年2月，鼎龙股份完成对深圳市皓飞新型材料有限公司70%股权的收购。交易对价6.3亿元，标的整体估值约9亿元，公司以此切入锂电池辅材赛道。据公司公告，皓飞新材2023年、2024年、2025年1—11月营业收入分别为2.90亿元、3.45亿元、4.81亿元，业绩呈快速增长态势。
皓飞新材主要从事锂电池功能性辅材的研发与销售，客户覆盖国内主流动力电池厂商。鼎龙股份将半导体领域积累的纯化技术和高分子合成能力向新能源材料迁移。平台型研发能力与皓飞渠道资源互补，有望在新型导电剂、固态电解质等领域实现突破。当前锂电池辅材核心供应商仍以海外企业为主，国产替代进程刚刚启动，空间同样广阔。
此次收购形成3.79亿元新增商誉。商誉可以理解为并购时支付的溢价。截至2026年4月末，账面商誉总额7.38亿元，占2025年全年净利润的92.7%，在科技行业并购中属于可控范围。
光刻胶是公司从“单一产品龙头”走向“平台型供应商”的另一关键拼图。2026年6月，公司年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶产线已向两家头部晶圆厂客户交付数百加仑浸没式ArF及KrF光刻胶，并在客户量产产线顺利应用。高端光刻胶国产化率目前不足1%，这一突破使公司在光刻胶赛道占据了先发位置。
鼎龙股份冲刺港交所，核心在于拓展国际化融资渠道、提升全球知名度。“A+H”结构将优化股东结构，吸引国际长期资本。港股上市后，公司在国际市场的品牌信任度和客户触达能力将显著增强，为海外拓展奠定基础。合规层面，公司已就历史上涉及伊朗的美元结算业务，于2026年7月2日主动向美国财政部海外资产控制办公室提交自我披露，并已停止相关业务，体现了管理层对国际化合规标准的重视。
港股上市之旅，是鼎龙股份从“国产替代”走向“全球价值验证”的关键一步。随着公司在A+H两个市场同时挂牌，其估值基准将从A股单一市场的情绪驱动，逐步转向全球资本的理性定价。对投资者而言，CMP抛光垫的持续放量是近在眼前的业绩支撑，抛光液及清洗液的产能爬坡是中期关键变量，新能源材料与光刻胶业务则代表长期空间。三个层次的成长动能叠加，构成穿越周期的核心逻辑。