7月9日晚间，工业富联（601138.SH）披露2026年半年度业绩预增公告。数据显示，公司预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润234亿元至244亿元，同比增长93%至101%。其中，第二季度单季净利润预计为128亿元至138亿元，同比增长86%至101%。
这是工业富联自2018年上市以来，半年度盈利规模首次突破200亿元关口。按预告下限234亿元计算，上半年日均净利润约1.3亿元。
AI服务器与高速交换机双轮驱动
业绩大幅预增的核心驱动力来自AI相关业务。公告显示，2026年上半年，云服务商AI服务器营业收入同比增长超过230%，AI相关产品已成为公司主营业务的核心增长引擎。公司在主要客户的市场份额稳步提升，与大客户联合研发设计的下一代产品进展顺利，预计下半年逐步进入量产阶段。
通讯及移动网络设备方面，随着数据中心高速互联成为保障算力高效释放的关键基础设施，工业富联800G及以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍。整体板块经营稳健，客户需求持续释放，产品出货保持良好态势。
回顾一季度，工业富联的业绩高增已有迹可循。当季营业收入达2510.78亿元，同比增长56.52%；归母净利润105.95亿元，同比增长102.55%。云计算板块营业收入同比增长1倍，AI GPU机柜出货量同比增长3.8倍。
业绩利好之下，股价缘何不涨反跌？
然而，这份刷新历史峰值的成绩单并未在资本市场激起预期的正向反馈。截至7月10日收盘，工业富联股价报66.27元，当日下跌4.69%，市值约1.32万亿元。回顾今年6月初，公司市值曾触及阶段性高点，随后市场情绪逐渐降温，股价自高点以来已明显回落。
业绩暴增而股价高位回落，市场并非视而不见，而是在消化一个更复杂的命题：预期兑现之后，高增长能否持续？
从估值角度看，按上半年净利润中值239亿元估算，若下半年维持同等盈利水平，全年净利润有望接近500亿元，对应当前市值的动态市盈率约26倍。在百亿利润基数上实现翻倍增长，这一增速固然惊人，但也意味着未来任何边际放缓都可能触发估值重塑。
此外，一季报中已浮现的隐忧同样不容忽视。为匹配海量AI服务器订单，公司提前备货核心芯片与元器件，一季度末存货规模高达1673.32亿元，应收账款达1025.01亿元。巨额资金沉淀在库存与应收款项中，对营运效率构成压力。与此同时，AI服务器代工赛道竞争日趋激烈，广达、浪潮、立讯精密等对手持续扩产，行业整体议价能力被削弱。工业富联整机代工净利率长期维持在3.5%至4%之间，利润天花板清晰可见。
AI红利真实存在，但高增长的另一面是资金占用、客户集中与竞争加剧的多重考验。当股价已提前将大部分乐观预期计入，市场的冷静也就不难理解。对于工业富联而言，下一阶段的关键命题，或许已从"能否增长"转向"如何高质量地持续增长"。