ST椰岛子公司“以酒抵债”了结900万诉讼，五年累计亏损逼近5亿元

8月11日晚间，ST椰岛（600238.SH）发布公告称，全资子公司海南椰岛恒鑫贸易有限公司与四川省天府好粮油有限公司签署《执行和解协议》，双方就以酒类产品抵偿债务事宜达成一致，涉及债务金额约900万元。经公司财务部门初步测算，本次债务重组预计将实现收益约600万元。此次抵债的酒类产品账面价值约300万元，以此抵偿900万元债务后，产生约600万元的重组收益。但这笔收益属于非经常性损益，不涉及现金流入，公司的现金流状况并不会因此改善。用存货抵债的背后，一个值得注意的问题是，如果这批酒在市场上销售顺畅，公司为何不选择直接变现后以现金偿债，而要通过以货抵债的方式解决？
此次债务重组源于恒鑫公司与天府公司之间的一起油脂贸易合同纠纷。据公告披露，2023年，恒鑫公司与天府公司签署了油脂类商品《销售合同》，天府公司按约定向恒鑫公司支付了741.37万元货款（含保证金）。合同履行过程中，恒鑫公司因未能从上游供应商处取得货物，始终无法向天府公司完成交货义务。天府公司遂就此事提起诉讼。经法院审理判决，恒鑫公司须返还天府公司货款并支付赔偿金及相关费用，合计约900万元。判决生效后，天府公司已向法院申请强制执行，恒鑫公司面临账户冻结、法定代表人被限制高消费等强制措施。
为妥善解决债务问题，恒鑫公司与天府公司在执行阶段达成和解，签署了《执行和解协议》。根据协议约定，恒鑫公司以ST椰岛自产的酒类产品向天府公司抵偿上述约900万元债务。恒鑫公司足额交付抵债产品后，双方基于前述《销售合同》所涉债权债务关系全部结清。ST椰岛在公告中表示，本次子公司债务重组有助于减轻公司整体债务压力，优化债务结构。经公司财务部门初步测算，预计本次债务重组实现收益约600万元，将对公司本期财务状况产生积极影响。从会计处理角度看，这笔收益的计算逻辑并不复杂：抵债酒类产品账面价值约300万元，抵债金额900万元，差额600万元计入债务重组收益。但这笔收益仅是账面数字，不涉及真金白银流入，公司经营性现金流不会因此得到任何改善。公告同时提示，本次债务重组最终会计处理及对公司财务数据的影响，将以会计师事务所年度审计确认后的结果为准。
ST椰岛近年来的经营状况，为理解此次以酒抵债提供了必要的背景。公开资料显示，公司2025年实现营业总收入3.71亿元，同比增长111.87%，但归母净利润仍亏损2887.53万元，扣非净利润亏损2364.97万元。这是公司连续第五年扣非净利润为负，主营业务持续亏损的局面尚未扭转。2026年7月，公司披露2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润为亏损730万元，扣非净利润为亏损470万元，亏损幅度较上年同期有所收窄，但经营压力并未根本缓解。
今年4月，公司因2025年度财务报告触及“净利润为负且营收低于1亿元”的退市风险警示指标，被实施退市风险警示，股票简称变更为“ST椰岛”。6月，交易所审核同意撤销退市风险警示，公司股票简称由“ST椰岛”变更为“ST椰岛”，成功“摘星”。但审计机构对公司2025年度财务报告出具了带强调事项段的无保留意见审计报告，认为公司持续经营能力仍存在重大不确定性，公司因此继续被实施其他风险警示，“摘星”但未“脱帽”。
从收入结构来看，2025年营收的大幅增长存在一定隐忧。前五大客户销售额占比达43.22%，其中关联方销售额占比达25.68%。同时，公司为扩大销量大幅增加销售费用，呈现出“以费用换增长”的特征，规模扩大的同时亏损并未收窄。
二级市场方面，ST椰岛股价近年来持续走低。截至8月11日收盘，公司股价报收于4.36元/股，年内累计跌幅超过30%，总市值约为19.54亿元，较2021年6月32.78元的历史高点已跌去近九成。
公告还披露，截至本次公告日，公司及下属公司近12个月内新增未披露的累计涉诉金额合计约1510.93万元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的20%。公司表示正积极通过协商、应诉、反诉等多种方式妥善处理相关纠纷。
回到此次以酒抵债本身。以存货抵偿债务在司法执行中并不罕见，但通常发生在债务人现金偿债能力不足的情形下。对ST椰岛而言，这笔交易确实减少了约900万元的债务，并在账面上形成了一笔重组收益，但并未改变公司主营业务盈利能力薄弱的现实。对债权人天府公司来说，接受酒类产品抵债也意味着需要自行消化这批商品，这本身就是一种隐性成本。酒在和解协议里作价900万元，在终端市场上能否以相应价格变现，才是检验这笔交易成色的关键。