交易完成后，星源材质对邦瓷电子的持股比例将由13.5%升至73.48%，后者将由参股公司变为控股子公司，纳入上市公司合并报表范围。
这已是星源材质年内第二次对邦瓷电子出手。今年2月，公司曾斥资9106.98万元受让邦瓷电子13.5%的股权。两次交易累计投入约3.33亿元，星源材质在半年内完成了从参股到控股的全过程。
在锂电隔膜主业深陷“增收不增利”泥潭的当下，这家龙头企业的跨界动作，折射出一场关于增长逻辑的战略重构。
主业困局：百亿资产与千万利润的失衡
先看星源材质的主业处境。
2025年，星源材质实现营业收入41.25亿元，同比增长16.50%，创下历史新高。但归母净利润仅为3636.78万元，同比锐减90%；扣非归母净利润更是由盈转亏至-5429.09万元，为有公开财务数据以来首次亏损。
拆解这份年报，三个数字格外刺眼。
其一，毛利率。2025年公司综合毛利率同比下降6.06个百分点至23.03%。锂电隔膜行业2022年巅峰时期，龙头企业毛利率普遍在45%以上。短短三年，几近腰斩。
其二，折旧。2025年末，星源材质的固定资产突破百亿元，达103.85亿元，同比增长41.64%；当年计提固定资产折旧8.65亿元，同比增长44.65%。隔膜行业是典型的重资产行业，一条产线的投资回收期普遍超过8年。而星源材质近年来持续加码海外产能，马来西亚、瑞典等地生产基地的建设推高了固定资产规模，折旧压力随之陡增。
其三，材料成本。2025年公司材料成本达16.82亿元，同比大幅增长67.45%。这一增速远超营收增速和营业成本整体增速，成为打破盈利平衡的关键变量。
三重成本叠加，让这家营收创新高的龙头企业，归母净利润却不足4000万元。进入2026年，情况有所回暖——一季度实现营收10.81亿元，同比增长21.53%；归母净利润2927.39万元，环比扭亏为盈。但同比仍下降37.33%，盈利能力尚未完全恢复。
正是在这样的背景下，寻找锂电隔膜以外的新增长点，从“可选项”变成了“必选项”。
两次落子：从H股到半导体材料的战略递进
星源材质向新材料领域的进军，并非一时兴起，而是一条清晰的战略递进线。
今年6月23日，星源材质H股正式在港交所挂牌，全球发售所得款项净额约12.81亿港元。根据招股文件，约20%的资金计划用于投资新型电池隔膜材料及半导体领域企业。公司明确表示，希望通过这笔资金“提升核心技术、拓宽产品组合，从而建构第二成长曲线”。
8月，对邦瓷电子的控股收购落地。
从H股募资到控股收购，半年之内两次落子，星源材质向半导体新材料领域的战略倾斜已经清晰可辨。
邦瓷电子：一家“小而美”的稀缺标的
星源材质为何选中邦瓷电子？
公开资料显示，邦瓷电子成立于2018年，是国内少数具备多层压电陶瓷堆叠规模化生产能力的企业之一。其核心产品——多层压电陶瓷堆叠——能在电场作用下产生纳米级位移，实现微秒级响应，是精密微量控制领域的关键元件。
这一技术的应用场景颇为广泛：在半导体领域，它是MFC（质量流量控制器）的核心组件，价值占MFC整机约40%；在锂电领域，可用于涂布膜头控制系统；在航天领域，则应用于卫星激光通信中的ATP跟瞄核心部件。
更重要的是邦瓷电子的稀缺性。当前国内MFC国产化率不足10%，上游核心陶瓷元件长期被海外垄断。日本Horiba和富金山占比分别超60%和5%，美国MKS和Brooks占比20%和6%。而邦瓷电子是国内唯一通过半导体级认证并实现批量供货的压电陶瓷厂商。客户已导入华丞电子、高凯技术等国内头部MFC厂商。
从财务数据看，这家“小而美”的企业正处在高速增长通道。2025年，邦瓷电子实现营业收入7927.10万元，同比增长约70.22%；实现净利润2621.97万元，同比增长约267.07%。进入2026年，增长进一步提速——一季度实现营收4748.64万元、净利润1655.82万元，单季业绩已超过2025年全年的一半。
截至2026年3月31日，邦瓷电子合并口径净资产为1.64亿元。本次交易采用收益法评估，给出邦瓷电子全部股东权益价值6.29亿元，较账面价值增值4.65亿元，增值率超280%。
逆势扩张的逻辑：为什么是现在？
在外界看来，星源材质在主业承压之际斥资逾3亿元跨界收购，带有几分“豪赌”色彩。
但从战略视角审视，这恰恰是一家制造业企业在行业周期低谷时的理性选择。
隔膜行业的价格战已持续数年。2022年湿法隔膜均价尚在1.35元/平方米，龙头企业毛利率普遍在45%以上；2024年行业进入“内卷式”价格战，湿法隔膜价格断崖式下跌至0.8—0.9元/平方米；2025年第二季度更是探底至0.6—0.7元/平方米。尽管2025年下半年以来价格有所回暖，主流湿法隔膜价格从谷底回升约15%，但行业整体盈利能力远未恢复至巅峰水平。
在行业低谷期逆势布局新赛道，逻辑并不复杂：主业承压时，恰恰是估值合理、标的可得的窗口期。邦瓷电子7名老股东——包括富海新材、未来城君泺、珊瑚兴瓷等——出让意愿明确。2.42亿元拿下近60%股权，对应的是邦瓷电子2025年2621万元净利润和2026年高速增长的预期。以合理成本获取优质产业资产，正是星源材质在公告中强调的商业逻辑。
更何况，星源材质与邦瓷电子之间并非纯粹的“跨界”。邦瓷电子的压电陶瓷元件可直接用于锂电涂布模头控制系统，适配星源材质的隔膜产线。双方在锂电产业链中的核心客户群体高度重合，具备显著的产业协同基础。
半导体材料：一个更广阔的战场
星源材质将目光投向半导体新材料领域，背后是对行业趋势的判断。
伴随国内高端制造精度持续升级，MFC等精密装备对高性能压电陶瓷驱动部件的需求与自主可控诉求同步提升。当前该环节国产化率偏低，供应链存在外部制约风险。仅考虑半导体领域，2025年全球MFC市场空间超150亿元，国内市场空间60亿元。行业预计2025至2030年复合增速超15%，2028年国内市场空间接近100亿元。
而压电陶瓷作为MFC最核心的组件，其价值量占整机的40%。全球半导体设备用压电陶瓷市场2025年销售额已达20.02亿美元，预计2032年将达27.48亿美元。在这个被日美企业长期垄断的市场中，邦瓷电子是少数具备“入场券”的中国企业。
这正是星源材质选择邦瓷电子的深层逻辑——它不仅是一个财务回报可观的标的，更是一张进入半导体核心零部件国产替代浪潮的入场券。
从锂电隔膜到压电陶瓷，从新能源到半导体，星源材质的战略半径正在扩大。这家217亿元市值的A股公司，在主业遭遇周期低谷时选择逆势扩张，用半年时间完成了从参股到控股邦瓷电子的跨越。
这并非一次简单的财务投资，而是一次关乎增长逻辑重构的战略抉择。在锂电隔膜行业从“增量竞争”转向“存量博弈”的今天，寻找第二增长曲线已不再是锦上添花，而是生存必需。
当然，跨界从来不是坦途。压电陶瓷的技术壁垒、半导体行业的认证周期、客户导入的不确定性，都是星源材质必须面对的挑战。但至少从目前来看，这家隔膜龙头已经迈出了第一步——而且，是相当果断的一步。