联想单季业绩超预期：AI算力订单狂增157%，市值一日暴涨逾20%

8月13日，联想集团披露2026/27财年第一财季业绩报告。数据显示，报告期内公司实现营收269.43亿美元，约合1834亿元人民币，同比增长43%，大幅超出市场预估的224.2亿美元，创下单一财季历史最高纪录；经调整净利润10.75亿美元，约合73亿元人民币，同比增长176%，首次突破10亿美元大关；经调整净利润率达4.0%，较上年同期接近翻倍。三大主营业务营收均创历史同期新高。
受业绩超预期提振，联想集团当日股价盘中一度上涨逾22%，触及35.46港元，创上市以来新高，收盘涨幅仍超过20%，市值站上4300亿港元。今年以来，公司股价累计涨幅已超过280%。
ISG利润拐点确认 订单厚度提供高能见度
分业务板块看，公司基础设施方案业务集团（ISG）本季表现尤为突出。该板块营收达85亿美元，约合579亿元人民币，同比增长98%，几乎翻倍；运营利润约7.77亿美元，约合53亿元人民币，运营利润率从上一季度的3.6%跃升至9.1%，同比提升11.1个百分点。而在三个月前，该业务刚刚结束连续四个季度的亏损。梳理ISG过去五个季度的利润率轨迹：从-2.0%到-0.8%到-0.2%到3.6%再到9.1%，一个季度完成从微利到近两位数利润率的跨越，在硬件制造业中极为罕见。
ISG的快速增长与AI算力需求的持续释放直接相关。本季度，联想AI服务器储备订单从上一季度的约210亿美元增至超过540亿美元，环比增长157%。540亿美元的订单规模相当于ISG单季85亿美元营收的6.4倍，覆盖超大规模云服务商、AI云厂商及企业AI三类客户。有分析指出，这一订单量为未来4至6个季度的收入与利润兑现提供了较高的能见度。
业绩发布前，多家机构对联想的预期明显保守。中信里昂预计ISG收入同比增长45%、运营利润率5.2%；瑞银预计运营利润率4%；摩根大通预测相对积极，预计收入增速接近60%。实际业绩显示，ISG营收较最乐观预期仍高出9.1%，运营利润率超预期4.3个百分点。
联想集团董事长兼首席执行官杨元庆在业绩说明会上表示，ISG的爆发“不是天上掉的馅饼，也不仅仅是赶上了一个好的浪潮”。
联想拥有30余个全球制造基地，具备从系统设计、制造导入、供应链管理到整柜测试和全球部署的完整交付能力；海神液冷技术保持行业领先，可全面支持GB300 NVL72等下一代旗舰平台的直接液冷部署。联想也是Vera Rubin NVL72的全球首发合作伙伴之一。从单机硬件销售向系统级AI基础设施交付转型，竞争逻辑正在升级。联想首席财务官郑孝明表示，ISG盈利能力已处于行业较高水平，但仍有进一步提升空间。
AI收入占比升至35% 三大业务协同增长
从收入结构看，本季度联想AI相关业务收入达634亿元，同比增长60%，占集团总营收约35%；AI服务收入同比增长141%。集团研发支出同比增长30%，新增研发经费主要投向AI领域。
结构层面，35%的AI营收占比中，ISG硬件贡献了绝大部分。利润率更高的SSG方案服务业务集团目前体量尚小——SSG整体营收196亿元，虽连续21个季度双位数增长，但相比ISG的579亿元仍有较大提升空间。联想目前更大的利润增量仍来自硬件制造的规模效应，这是理解其估值定位的关键。
除ISG外，联想其余两大业务板块亦保持稳健增长。智能设备业务集团（IDG）实现营收1164亿元，同比增长27%。在全球PC市场整体承压的背景下，联想个人电脑业务市场份额达24.2%，领先第二名5.3个百分点，连续10个季度扩大领先优势。AI PC全球市场份额达25.1%，创第一财季新高。在存储价格上涨的成本环境下，IDG运营利润率仍维持在7.1%，郑孝明直言“联想是有定价权的”。方案服务业务集团（SSG）实现营收196亿元，同比增长28%，连续21个季度保持双位数增长，运营利润率超过24%。其中，AI服务收入实现三位数同比增长，运维服务及项目与解决方案已占该业务收入的62.4%。
三大业务板块形成“硬件+基础设施+服务”的协同架构，构成联想区别于纯AI芯片公司或纯大模型公司的差异化定位。
市场关注估值逻辑切换
此外，联想本季报表层面呈现归母净亏损6.09亿美元，公告表示亏损主要源于2025年发行认股权证产生的17亿美元非现金公允价值重估损失，与公司主营业务经营和现金流无关。
业绩发布后，多家研究机构更新了对联想的评级。摩根大通将目标价从30港元大幅上调至50港元，维持“增持”。东吴证券将目标价上调至39.6港元，认为AI服务器行业正进入由训练向推理、企业级部署和边缘AI扩散的新一轮扩容周期。花旗维持“买入”评级及31港元目标价。高盛同样给出“买入”评级。近90天内共有15家投行给出买入评级。
过去，市场对联想的估值主要锚定个人电脑制造商，市盈率约10倍。但当前AI相关业务已占集团营收35%，且增速明显高于传统业务，估值逻辑面临切换。联想预计本财年营收有望突破1000亿美元，提前实现此前提出的“两年内营收超千亿美元”目标。杨元庆表示，三年内净利润率提升至5%、五年提升至7%至8%的目标也有望提前完成。
杨元庆在业绩会上表示，公共AI早期80%算力集中于训练，当前已演变为约50%训练、50%推理，未来合理的比例应是80%推理、20%训练。这意味着，随着AI应用从训练走向规模化推理，算力需求将迎来数量级跃升。联想在液冷技术、边缘计算和系统级交付能力方面的提前布局，瞄准的是AI算力从云端向企业端、边缘端扩散的长期趋势。