营收同比腰斩、应收达营收11倍，云南旅游上半年亏损1.39亿元

8月21日,云南旅游股份有限公司（002059.SZ）披露的2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入5494.07万元，同比下滑52.93%；归属于上市公司股东的净利润为-1.39亿元，亏损较上年同期的-9691.99万元扩大43.79%。这是云南旅游自2021年以来连续第五年出现半年度亏损。
在旅游业整体呈现“稳健复苏、结构重塑”态势的背景下，云南旅游的业绩表现与行业趋势形成了明显反差。梳理半年报可以发现，云南旅游三大业务板块毛利率全部为负，可自由支配现金仅剩1419万元，应收账款规模高达6.32亿元，多项财务指标释放出值得警惕的信号。
仲裁冲回5406万，旅游文化科技板块收入转负
对于营业收入同比骤降逾五成，公司在半年报中给出的直接原因是“根据仲裁结果冲回5406万元收入所致”。该仲裁事项源于公司全资企业华侨城（深圳）文化旅游设计有限公司与永州湘源文化旅游有限公司的一份合同纠纷。
据财迅通观察，2019年双方签订《永州华侨城卡乐文化旅游项目EPC工程项目总承包合同》。因永州湘源未按约定支付款项，设计院于2025年提起仲裁，请求裁决支付1.51亿元；永州湘源则提出1.87亿元的反请求。2026年5月，中国国际经济贸易仲裁委员会作出终局裁决：永州湘源向设计院支付前期费3270万元、室内设备进度款1187.84万元及相关违约金、律师费等；永州湘源除律师费外的全部反请求被驳回，公司据此冲回5406万元收入。受此影响，“旅游文化科技板块”营业收入录得-4304.50万元，同比下降288.76%。
剔除仲裁冲回因素后，公司三大业务板块全部处于亏损状态。文旅综合体运营板块毛利率为-22.55%，旅游综合服务板块毛利率为-19.95%。营业收入同比下降52.93%，而营业成本仅下降11.24%，成本刚性是连续亏损的直接原因之一。
可动用现金仅1419万，短期偿债缺口逾4800万
截至报告期末，公司货币资金账面余额为6695.85万元，但其中受限资金高达5482.68万元，主要为“黄石项目专项款及孳息、代管维修基金、冻结银行存款等”，这意味着公司实际可自由支配现金仅1419万元。
现金流变动方面，公司经营活动产生的现金流量净额为-1936.48万元，投资活动净流出1212.60万元，筹资活动净流出1274.18万元。公司一年内到期的非流动负债为6306.13万元，包括一年内到期的长期借款4763.12万元、长期应付款500万元、租赁负债616.76万元等。1419万元的可动用现金与6306万元的短期债务之间，存在较为明显的资金缺口。
应收账款达营收11倍，关联交易与诉讼风险积聚
截至报告期末，云南旅游应收账款账面余额为6.32亿元，坏账准备为3.90亿元，账面价值为2.41亿元。前五大欠款方中，永州湘源1.48亿元、湖南经发展1.23亿元计提接近全额坏账、黄石国贸1.27亿元、肇庆华侨城小镇7008万元。
在关联方应收款项方面，公司在坏账计提政策中明确，对“华侨城合并范围内关联方（不含文旅科技形成）”的应收款项，在“未发生信用减值”的情况下不计提坏账准备。截至报告期末，关联方应收账款1.02亿元，坏账准备为2199.95万元。除应收账款外，公司与关联方之间还存在大额其他应付款项。同时，公司应付华侨城华南投资有限公司的款项高达4.11亿元，且账龄超过1年，公司称“未到付款期”。
此外，云南旅游对子公司云南旅游汽车有限公司的应收股利为811.58万元，账龄已超过5年，至今尚未收回。上述关联交易款项长期挂账，其结算安排和信用风险评估的合理性，有待进一步观察。
半年报同时披露，公司及下属公司涉及多起未决诉讼。南通四建集团有限公司起诉设计院，涉案金额1.52亿元，目前仍在一审审理中；安徽南天建设有限公司起诉设计院，主张工程款及逾期利息共计2554.66万元，已开庭但尚未判决；另有刘昊、钱勇、邱献红等三名自然人分别起诉文旅科技及常德华侨城卡乐文化旅游发展有限公司，涉案金额合计约7386.77万元，均等待开庭。若公司败诉，将进一步加大本就紧绷的资金压力。
回溯历史，云南旅游的亏损并非始于今年。2021年至2025年，公司归母净利润分别为-3.26亿元、-2.81亿元、-4.27亿元、-2810.15万元和-3.30亿元，叠加2026年上半年亏损1.39亿元，五年半累计亏损超过15亿元。
面对困局，公司在半年报中提出“风险出清-价值重塑-创新发展”的三步走战略。然而三大主业全面亏损、资金链高度紧张、多起诉讼悬而未决，战略落地难度不容低估。公司也坦言，传统旅游交通业务受网约车及个性化出行冲击，文旅综合项目投资放缓导致设备需求萎缩，数字文旅赛道同质化竞争加剧。在上述多重压力之下，“三步走”战略能否如期见效，尚需时间检验。