美团上半年净亏46.7亿，Q2盈利21.6亿元不抵Q1亏空

美团于8月28日发布2026年第二季度及上半年业绩报告。财报显示，公司第二季度实现收入1046亿元，同比增长14.4%；期内溢利21.6亿元，较去年同期的3.65亿元大幅增长490%，在经历多个季度的激烈行业竞争后成功扭亏为盈。然而，受第一季度巨额亏损拖累，公司上半年累计仍净亏损46.7亿元。
行业竞争趋缓叠加季节性回暖 
报告显示，美团第二季度实现经营溢利26.9亿元，而去年同期仅为2.26亿元；期内溢利21.6亿元，同比增长490%。与此同时，经调整EBITDA为41亿元，同比增长47.3%；经调整溢利净额达25亿元，同比增长69%。此外，公司经营现金流净额为97亿元。截至6月30日，美团持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为1047亿元和636亿元。
分业务板块来看，核心本地商业分部第二季度收入为715亿元，同比增长10.1%。其中，配送服务收入为268亿元，同比增长13.1%，已恢复正增长；商品销售收入为36亿元，同比增长78.9%，这一增长主要得益于药品和酒类等品类的快速扩张。核心本地商业分部经营溢利由去年同期的37亿元增至57亿元，经营利润率由5.7%提升至7.9%。管理层表示，改善原因在于公司动态优化营销策略、减少用户激励开支，以及季节性因素带来的配送成本下降。
新业务分部方面，该分部第二季度收入为331亿元，同比增长25%，经营亏损由19亿元收窄至17亿元，亏损率由7.1%改善至5.3%。
其中，食杂零售业务小象超市加快全国城市拓展，自有品牌商品交易额占比进一步提升。海外业务Keeta在香市场港已实现稳定盈利，中东市场经营效率环比持续改善，并已开始探索巴西市场。
财迅通分析认为，美团二季度扭亏为盈的关键外部因素是行业补贴竞争降温。自2025年以来，京东入局外卖业务、淘宝加码即时零售，曾引发激烈的补贴竞争。2025年7月，市场监管总局约谈主要平台要求规范促销行为；2026年6月，针对长期大额补贴、强制商家参与补贴等行为的监管进一步推进，行业补贴随后逐步降温。在此背景下，美团销售及营销开支占收入比重由24.2%降至23.6%，补贴支出明显减少。
上半年仍亏46.7亿元 
尽管二季度表现亮眼，但上半年整体数据不容乐观。2026年上半年，美团收入为1957亿元，同比增长10.1%；然而，公司经营亏损达37.8亿元，而去年同期为经营溢利107.9亿元；期内净亏损为46.7亿元，去年同期则为溢利104.2亿元。与此同时，经调整EBITDA同比下滑93%至10.5亿元。由此可见，第二季度21.6亿元的盈利尚不足以弥补第一季度68.3亿元的亏损。
从现金流量来看，上半年公司经营活动现金流净额由去年同期的149亿元大幅下降至27亿元，公司整体现金及现金等价物有所减少。
此外，利润质量亦需审慎看待。第二季度“其他收益净额”较去年同期大幅增长，财报解释为若干投资的收益净额。与此同时，公司持有的智谱AI股权投资（持股3.86%）在第二季度确认公允价值变动收益222亿元，该收益计入其他全面收益而非综合损益表。上述一次性或未实现的投资收益对报表利润贡献显著，因此，核心业务的实际盈利能力需更审慎地评估。若剔除投资收益因素，核心经营利润将大幅缩水。
在成本端，销售成本占收入比66.5%，同比下降0.6个百分点；销售及营销开支占比23.6%，同比下降0.6个百分点；研发开支76.7亿元，占收入比7.3%，同比上升0.5个百分点，主要因AI投入增加。  
AI研发投入持续加码
美团当前面临多维度挑战。在到店业务方面，抖音依托超10亿月活用户，通过短视频算法和直播重构本地生活服务流量分发，对美团构成结构性长期威胁。数据显示，美团第二季度销售及营销开支环比增长7.6%，表明竞争压力并未根本消退。若竞争对手加大投入，美团的营销费用可能重新扩张。
在AI投入领域，美团第二季度研发开支达77亿元，同比增长22.5%，上半年累计投入已达147亿元。据王兴在电话会上明确表示:“美团不会成为‘Token工厂’，AI产品将主要服务于现有业务。”但从成本中心向价值创造引擎的转化，仍需进一步验证。
在投资组合风险方面，截至6月30日，美团持有理想汽车12.66%股权（采用权益法列账）、智谱AI 3.86%股权（按公允价值计量且其变动计入其他全面收益）以及宇树科技7.61%股权。上述投资组合的价值波动将直接影响综合全面收益，在市场环境变化时亦可能出现大幅减值。
此外，核心本地商业分部上半年经营溢利同比下滑78.9%，即便二季度大幅改善，距离补贴战前单季百亿级别的利润水平仍有相当差距。
综合来看，美团二季度财报展现出积极的拐点信号，但上半年整体仍处亏损状态，盈利质量受投资收益影响较大，经营活动现金流亦明显下滑。公司能否在巩固核心业务盈利基础的同时，有效控制新业务投入节奏、应对多线竞争压力，将决定其能否实现可持续的盈利增长。