百亿订单在手难挡六亿亏损，芯原股份盈利承诺再遭市场质疑

8月17日，芯原微电子（上海）股份有限公司（688521.SH）披露2026年半年度报告。财报显示，公司上半年实现营业收入18.64亿元，同比增长91.37%；归属于上市公司股东的净利润亏损6.12亿元，较上年同期3.20亿元的亏损扩大约91.3%，亏损额已超过去年全年5.28亿元的水平。
据财迅通观察，芯原股份自2020年登陆科创板以来，芯原股份仅在2023年实现过全年盈利，其余年份均处于亏损状态。
从收入结构看，芯原股份量产业务的爆发是上半年最显著的变化。量产服务收入实现11.63亿元，同比增长185.29%，占营业收入比重从上年同期的约40%跃升至62.39%。设计服务收入为3.50亿元，同比增长50.73%。半导体IP授权服务板块增长相对平稳，授权使用费收入2.93亿元，同比增长4.32%；特许权使用费收入0.56亿元，同比增长10.85%。
量产业务占比大幅提升的同时，公司综合毛利率也从去年同期的43.32%降至31.34%，下滑11.98个百分点。公司在财报中解释称，量产服务毛利率虽相对较低，但仅需相对固定的管理团队即可支撑业务扩张，无需随规模线性扩充人员，一旦跨过盈亏平衡点，增量收入的大部分将直接转化为利润。不过，公司并未在报告中披露量产业务的产能利用率或具体的盈亏平衡节点。
截至2026年6月末，公司在手订单金额达124.49亿元，连续11个季度保持高位，较一季度末的51.33亿元增长142.52%。其中量产服务订单超100亿元，超过83%为数据处理领域订单，主要来自AI ASIC客户。截至8月17日，公司年内新签订单已达151.42亿元，是2025年全年新签订单59.60亿元的254%，AI算力相关订单占比90%。
然而，巨额订单转化为收入存在较长周期。据公司披露，设计服务订单从签约到收入确认通常需要9至12个月，量产服务订单受客户产品规划和晶圆厂产能排期影响，通常需要6至18个月。这意味着公司当前签约的百亿订单，其利润贡献将在未来数个季度内分批释放，而研发、人力等支出则需在当期全额列支。
数据显示，芯原股份上半年研发投入合计9.41亿元，占营业收入比例为50.49%。截至报告期末，公司研发人员达1883人，占员工总数的87.79%，其中硕士及以上学历占比达87.41%。研发投入主要集中在NPU、Chiplet、车规IP、端侧AI平台等前沿领域。
报告期内，股权激励产生的股份支付费用为1.33亿元，加之收购逐点半导体（上海）股份有限公司控制权产生的无形资产摊销及非现金利息费用约0.55亿元，对账面利润产生较大影响。剔除上述非经营性及非现金项目后，公司经调整后归属于上市公司股东的净利润亏损4.23亿元，经调整后EBITDA（息税折旧及摊销前利润）亏损2.22亿元。
现金流方面，芯原股份上半年经营活动产生的现金流量净额为6.26亿元，由上年同期的净流出3.65亿元实现转正，表明量产业务已进入回款周期。截至6月末，公司总资产为90.60亿元，归属于上市公司股东的净资产为29.25亿元。
公司在财报中给出明确盈利时间表：预计2026年下半年实现经调整后EBITDA转正，2027年实现全年经调整后归属于上市公司股东的净利润转正。报告期内，经调整后研发费用占收入比重同比下降约20个百分点，占毛利比重同比下降约9个百分点，盈利转化效率呈现改善趋势。
但市场对公司能否如期兑现承诺存在显著分歧。多家机构对芯原股份2026年全年净利润的预测从0.26亿元到9.87亿元不等，区间跨度极大。芯原股份自上市以来仅在2023年实现过全年盈利，管理层此前关于盈利时点的预期曾多次推迟。随着订单规模急剧扩大，公司在交付质量、成本控制、供应链管理等方面面临的考验亦在同步升级。
芯原股份能否在2027年打破“增收不增利”的历史惯性，取决于百亿订单在未来几个季度的实际转化效率，以及管理层能否在这场规模扩张的压力测试中保持经营质量。