归母净利润微增，扣非净利润下滑，华厦眼科(301267.SZ)上半年的利润表出现"倒挂"。
2026年上半年，华厦眼科营收21.85亿元，同比增长2.17%；归母净利润2.92亿元，同比增长3.55%；扣非归母净利润2.61亿元，同比下降6.08%。
二季度单季度扣非净利润1.07亿元，同比下降约22.5%，降幅较一季度明显扩大。
归母利润与扣非利润走向相反。归母净利润比扣非净利润多出约0.31亿元，主要来自非经常性损益，而去年同期非经常性损益为负值。非经常性项目将归母利润修饰为正增长，扣非利润已进入负增长区间。财迅通认为，归母与扣非的"倒挂"是这份财报最值得警惕的信号，它说明公司主业的实际盈利能力正在被非经常性项目所掩盖。
经营活动现金流净流入4.81亿元，同比增长13.40%，净现比约1.65。现金流改善来自回款效率提升，而非生意更赚钱。扣非利润下滑说明每笔生意赚到的钱在减少。
白内障量价双杀
白内障业务收入4.05亿元，同比下降5.86%。毛利率从37.36%降至32.00%，下降5.36个百分点。收入下降叠加毛利率下滑，对利润形成双重挤压。
收入降5.86%，营业成本反而增长2.20%。集采不仅压低了销售价格，还让成本刚性暴露。公司寄望中高端术式占比提升来对冲集采影响，但高端自费市场容量有限，晶体成本占比持续压缩，手术服务盈利空间在收窄。
视光业务增长接近停滞
视光业务收入5.33亿元，同比增长3.71%。OK镜、离焦镜受集采与价格战双重挤压。社区筛查后的会员转化率未见提升，视光中心单店产出未改善。
屈光收入8.56亿元，同比增长8.52%，毛利率55.38%，占总营收39%。增速较行业高峰期明显放缓。设备折旧和专家薪酬已固定计入成本，高端消费若进一步降温，固定成本将形成利润压力。眼后段收入3.02亿元，同比增长9.07%，是各板块中增速最快的，但体量太小，填不上白内障下滑的缺口。
费用刚性降不下来
毛利率同比下降2.4个百分点至44.12%。销售费用同比增长4.24%，收入增长仅2.17%，销售费用增速快于收入。管理费用微增0.42%，财务费用因利息支出增加增长15.29%。
三费合计占营收比重25.58%，同比增加0.76个百分点。收入增速放缓，费用刚性难以下降，利润空间被持续挤压。
投资收缩
公司表述从"规模扩张"转向"提质增效"。2026年上半年未见重大股权收购，华东地区收入增速已转负。在存量竞争阶段，新开门店的边际贡献递减。
AI数智化方向明确，累计筛查超300万人次，获2026全球医疗科技大奖，但公司明确"暂未对业绩构成重大影响"，仍处净投入阶段。公益筛查积累的用户能否转化为消费眼科客户，尚待验证。
实控人苏庆灿在半年报发布后公告增持不低于3000万元。增持时点紧接财报发布之后，3000万元相对于公司市值，象征意义大于实质支撑。财迅通观察到，增持公告的时点选择耐人寻味，市场将其解读为预期管理并非没有依据。
同行对比：华厦的处境不算最差，但也不乐观
在已公布半年报的上市眼科龙头中，华厦眼科的营收增速2.17%排名靠后。但归母净利润3.55%的正增长在行业中已属难得——爱尔净利润跌33.83%，何氏跌6.30%。
普瑞眼科是个例外：营收16.02亿元，增长9.78%，归母净利润8810.88万元，增长500.71%，扣非归母净利润9359.29万元。普瑞的增长来自"控制新院扩张、优化费用、提升存量医院运营效率"——换句话说，普瑞在做的正是华厦宣称要做的"提质增效"，但普瑞先跑出了结果。
华厦在"双三甲"(厦门眼科中心、成都爱迪眼科)的硬件和人才壁垒上确有优势。但这种优势能否转化为持续的收入增长和利润修复，还需要时间来验证。华厦要验证的，是医学能力能否转化为长期稳定的品牌和盈利质量。
财迅通认为，华厦眼科当前面临的核心问题是"青黄不接"——旧的增长引擎(白内障)在衰退，新的增长引擎(视光、AI)还没有跑通，唯一的支柱(屈光)增速在放缓。公司押注中高端、重金投入硬件和人才，方向没错，但资本市场的耐心有限。扣非利润何时止跌回升，是检验这场"战略换挡"是主动出招还是被动挨打的唯一标准。在此之前，所有的战略叙事都只能暂时搁在"待验证"的架子上。