行业均价涨11%营收反降7%，小熊电器中低端定位遇考

当行业均价整体上移11%时，创意小家电企业小熊电器（002959.SZ）却交出了一份营收净利双降的半年报。
财报显示，公司实现营业收入23.49亿元，同比下降7.34%；归母净利润1.20亿元，同比大幅下降41.30%；扣非净利润1.09亿元，同比降幅达41.59%。利润降幅约为营收降幅的5.7倍，公司正面临上市以来少有的增长考验。
从历史数据看，2019年至2024年，小熊电器营收从26.88亿元稳步增长至47.49亿元，归母净利润从2.68亿元攀升至5.14亿元。2025年营收创下51.67亿元的历史新高。进入2026年，增长势头戛然而止，且从单季度看，一季度归母净利润同比降37.01%，二季度降幅进一步扩大至45.84%，业绩下行趋势未见收窄迹象。
产品结构错配 中低端定位与行业升级脱节
据财迅通分析认为，小熊电器收入下滑并非单纯的市场景气问题。奥维云网数据显示，2026年上半年国内厨房小家电全渠道零售额同比下降4.8%，零售量同比下降14.6%，但均价同比提升11.5%。量降幅是额降幅的三倍，行业正从“规模扩张”转向“价值竞争”，高端价格段份额全面走高。
长期以“高颜值、低价格”立足市场的小熊电器，产品集中于中低价位段，恰好与这一升级方向错位。分品类看，占营收64.5%的厨房小家电收入同比下降9.47%，降幅接近行业额降幅的两倍。母婴小家电下降22.88%，个护小家电下降11.28%。公司提及“加大中高客单价产品营销投入”，但上半年营收降幅逐季扩大，结构调整尚未产生实质效果。
综合毛利率方面，小熊电器上半年为36.68%，同比仅下降0.50个百分点，并非利润下滑主因。问题在费用端。
在营收收缩7.34%的情况下，2025年上半年销售费用同比增长1.20%至4.36亿元，销售费用率攀升至18.54%；管理费用同比增长3.50%至1.16亿元。财务费用更由2025年上半年的-642万元转为1848万元，主要受人民币汇率波动导致的汇兑损失增加影响。
三项费用合计占营收比重从21.15%上升至24.25%，收入萎缩叠加费用刚性及汇率扰动，利润被多重挤压，投入产出比持续走低。
子公司罗曼智能业绩反转 并购后整合面临考验
值得注意的是子公司罗曼智能的业绩变化。2024年小熊电器以约1.54亿元收购这家个护代工企业，并设定业绩对赌：2024年净利润不低于1500万元，2025年不低于2500万元，2026年不低于4000万元。
据财迅通观察，2024年、2025年罗曼智能均超额完成业绩承诺，然而2026年上半年，罗曼智能亏损271.31万元。以当前亏损额推算，下半年需实现约4271万元净利润才能完成全年业绩承诺。考虑到代工企业通常存在下半年集中交付的季节性特征，若下半年未能实现订单集中交付或新客户订单有效补充，则全年业绩承诺存在不达标风险，届时可能触发商誉减值。
个护小家电方面，毛利率同比骤降9.79个百分点至23.64%，与罗曼智能的经营困境直接相关。该公司以ODM/OEM代工为主，前两年高增长建立在对赌协议的强激励之上，激励效应消退后，代工业务缺乏品牌溢价和定价权的短板便显现出来。
截至半年报，公司账面商誉价值4148万元，占归母净资产1.4%。财迅通认为，若罗曼智能下半年经营无改善，减值概率将会上升，还可能会对利润形成二次冲击。
现金流被动改善 渠道返利空间收窄
数据显示，2026年上半年小熊电器经营活动现金流净额2.04亿元，较上年同期增加0.62亿元。增加的主要原因是购买商品支付的现金同比减少了2.16亿元。这是在收入下降情况下压缩采购支出获得的改善，属于被动收缩，而非经营质量提升。
公司货币资金17.54亿元，较年初减少2.55亿元。货币资金加上理财产品（交易性金融资产）6.59亿元，合计约24.1亿元，但上半年净减少1.44亿元（其中货币资金减少2.55亿元，理财产品增加1.11亿元）。
存货方面，公司计提跌价准备3616万元，存货账面余额6.80亿元，跌价准备较年初增加16.7%，部分产品滞销风险上升。应付票据11.32亿元，远高于应付账款2.76亿元，公司强势占用上游资金，但在收入持续收缩时，这一模式面临供应商信心下降的风险。其他流动负债7600万元，较年初下降35%，其中预提经销商返利和毛利保护合计减少约1813万元，是下降的主要来源。渠道让利空间被压缩，可能进一步影响终端动销。
对于小熊电器而言，账上逾24亿元的现金及理财产品是其安全垫，但如何在行业高端化浪潮中重塑产品矩阵、提升中高客单价产品竞争力，以及如何拯救陷入亏损的个护代工业务，将是管理层下半年亟需解答的课题。若三季度毛利率仍无改善、销售费用率未能回落、罗曼智能未能扭亏，全年业绩压力将进一步加大。