文投控股由盈转亏：扣非亏4203万，两任前董事长一判无期一判十七年

2026年上半年，中国电影市场交出了近十年来次低成绩单。全国电影总票房173.56亿元，同比下降40.6%；观影人次4.22亿，同比下降34.2%。
放映场次7331万场，创历史新高；场均人次仅5.8人，场均收益238.7元，为2014年以来新低，已低于部分影城盈亏平衡线。票房向头部影片高度集中，腰部影片供给严重不足，档期冷热分化加剧，行业整体呈现“供强需弱”的结构性矛盾。
行业压力迅速传导至院线上市公司。横店影视2026年上半年归母净利润为-6161.87万元，上年同期盈利2.02亿元，同比由盈转亏；营业收入8.07亿元，同比下降41.2%；扣非净利润亏损1.06亿元。金逸影视净利润为-5330万元，归母净资产仅剩3319万元，较上年末大幅缩水60.8%，若下半年亏损持续，净资产存在跌至负值的风险；博纳影业亏损1.69亿元，营收同比下降31.90%。
据财迅通观察，从院线到影视投资，亏损已成为行业共同特征。
在上述行业背景下，文投控股业绩同样承压。公司2026年上半年营业收入1.10亿元，同比下降38.42%；归母净利润为-1983.99万元，上年同期为452.77万元，由盈转亏；扣非净利润为-4203.18万元，上年同期扣非亏损仅72.21万元，亏损额同比扩大超过5700%。
营收下降四成并非文投控股独有，但扣非亏损由72万元扩大至4203万元，跌幅远超营收降幅，难以仅以市场环境不佳解释。
主业全线下滑，会计处理值得关注
从非经常性损益构成看，2219.19万元非经常性收益中，债务重组损益为1390.45万元，资产处置损益为650.56万元。据财迅通观察，剔除这些一次性收益后，公司主业真实亏损为扣非数字所呈现的4203万元。
经营现金流净额为2.41亿元，同比增长316.53%，但公司在半年报中表示，这主要系部分诉讼冻结资金解冻及收回原子公司破产清算偿债资金，并非来自票房或游戏流水。财迅通注意到，这一现金流改善并非经营性业务自身造血所致。
索宝案项下被冻结的2.95亿元银行账户资金，公司于2026年5月通过提交2亿元大额存单予以置换，原账户解冻，该资金解冻被计入经营活动现金流入，但属于一次性保全措施变更。
影院板块方面，公司旗下耀莱成龙国际影城在营门店24家，上半年总票房6299.79万元，观影151.07万人次。非票收入1293万元，占影城板块收入18.43%，而头部院线该比例普遍为25%至35%。据财迅通观察，全国票房下滑具有行业性，但非票收入占比偏低，意味着公司抵御票房波动的缓冲能力不足。
游戏板块，《攻城三国》《攻城天下》上半年流水2.47亿元，两款游戏分别于2017年、2021年前后上线，已进入生命周期中后段。新游戏《中式仙侠》《文明》最早于2026年三季度测试、2027年上半年上线，研发费用2076.05万元，与上年同期基本持平。老游戏流水逐步退坡，新游戏投入未明显加码。
漫剧板块立项92部、上线34部，公司表示该业务尚未实现大规模商业化，收入仍然较少；子公司中轴线为帧上半年营业利润为负。
财务数据中还有多处值得关注。截至2026年6月30日，公司商誉原值23.25亿元，减值准备21.59亿元，账面净值约1.66亿元。财迅通注意到，这一商誉结构及后续减值假设值得持续关注。
都玩网络商誉原值12.33亿元，已计提减值11.32亿元，剩下的1.01亿元减值测试用的是“无限期”收益期假设，自由星河、广州侠聚同样如此。而影城板块用的是有限期假设。
都玩网络2018年净利润下滑33%、2019年下滑50%，公司这两年都没有计提商誉减值，直到2020年才一次性计提4.5亿元至5.5亿元，上交所当时专门就此下发问询函。
文投控股2023年度审计机构中兴财光华因审计程序执行不到位被北京监管局出具警示函，其中商誉减值测试方面“未关注历史预测数据实现情况，未评价是否存在管理层偏向”。
上交所对2025年年报的问询函第一个问题就指向收入确认，要求公司说明是否存在总额法代替净额法、是否提前确认收入。中兴财光华在2023年审计中未能识别出“个别影视项目、赠券业务以及游戏运营业务收入确认不准确的问题”。
此外，公司未确认递延所得税资产的可抵扣亏损63.93亿元，潜台词是管理层自己也不信未来能赚到足够的钱来用掉这些亏损。
两任前董事长被判刑，历史诉讼风险未消
2026年9月22日，北京市第二中级人民法院宣判：北京文投集团原总经理赵磊犯贪污罪，判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；犯受贿罪，判处有期徒刑十年，并处罚金五十万元；数罪并罚，决定执行无期徒刑。
赵磊于2015年10月出任文投控股董事长，2022年3月被查，2023年4月被开除党籍和公职。通报称其“处心积虑对抗组织审查，参加迷信活动”“非法占有公共财物，非法收受他人巨额财物”。
其前任周茂非已于2025年3月被判刑，因贪污罪被判处有期徒刑十二年六个月，因受贿罪被判处有期徒刑十四年六个月，合并执行有期徒刑十七年。
周茂非在担任文投控股董事长期间还受到证监会辽宁监管局行政处罚：2018年公司与南京六合区签署合作开发协议，2021年1月项目未能推进，7965.32万元履约保证金被作为违约金扣除，公司直至2021年4月27日年报才将违约金全额计入营业外支出。周茂非“知悉被收取大额违约金事项，但未督促文投控股依法及时履行信息披露义务”，被警告并罚款40万元。
据财迅通观察，两任董事长分别被判处无期徒刑和十七年有期徒刑，其中一人另受证监会行政处罚。2015年至2022年七年间，文投控股的并购、投资及关联交易中，有多少是在缺乏有效监督的情况下作出，值得追问。
中兴财光华在2023年审计中发现“未识别出公司关联交易披露不完整”，说明截至2023年，关联交易披露仍存在漏洞。
历史遗留风险方面，截至2025年末，公司作为被告的未决诉讼为6笔，涉案金额2.49亿元。索宝案原告主张文投控股与已剥离的原子公司文韵华夏、文投互娱存在人格混同，要求承担连带清偿责任。公司认为败诉风险较低，未计提预计负债，但索宝已申请冻结公司2.95亿元资金。
公司认为败诉风险较低，未计提预计负债。
重整计划为未申报债权人预留五年期限，五年内债权人可能随时主张权利，该部分债务规模目前难以估算，构成表外风险敞口。
财迅通认为，总体而言，营收下降四成具有行业性，但扣非亏损由72万元扩大至4203万元、经营现金流依赖诉讼资金解冻及清算回款、商誉减值采用“无限期”假设且审计机构曾因此被警示、收入确认被交易所问询、两任董事长分别被判处无期徒刑和十七年有期徒刑且一人另受证监会处罚，均超出“行业不景气”所能解释的范围。
公司虽已完成重整，但基本面尚未根本好转。