6月18日，国富量子创新有限公司（00290.HK，以下简称“国富量子”或“公司”）发布了2025/2026年度业绩预告。公告显示的“综合亏损”引发了部分短线投资者的担忧。然而，深入拆解其背后的会计结构与主营业务数据后可以发现，这场所谓的“亏损”实质上是一场由“股价大涨”引发的非现金性会计处理调整，而公司真正的经营核心已经迎来了历史性的拐点——年度经营性利润暴增至5.4亿港元，实现强劲扭亏为盈。
一、核心科普：什么是“商誉减值”？为何它是“纸面游戏”？
要读懂国富量子的业绩预告，需先理解“商誉减值”。简单来说，商誉是收购价超过资产公允价值的账面差额。它并非真金白银的现金流出，而是一种在会计准则下对账面价值的定期调整。
国富量子的减值成因：公司按每股0.79港元配发及发行14.05亿股收购南方东英22.50%股权，交割日（2026年1月2日）股价已涨至2.65港元，导致按市价计量的发行成本高达约37.23亿港元，而南方东英股权公允价值仅约12.7亿港元，由此产生约24.53亿港元商誉减值，叠加华科智能增发摊薄损失2.19亿港元。公告指出，预期2025/2026年度录得不超过21.38亿港元的综合亏损。
关键之处在于：这次减值是一次性、非现金性的账面调整，不涉及任何真实现金流出，也不影响公司现金流。恰恰相反，它反向印证了市场对公司转型的认可——股价在交割期内显著上涨才是根源，这堪称一桩"幸福的烦恼"。
二、剥离迷雾：主营业务+战略投资齐齐发力，核心经营性利润飚至5.4亿港元
既然综合亏损是会计准则下的“纸面数字”，那么国富量子真正的成色如何？剥开云雾后，其核心经营数据展示了强劲的增长动能和造血能力。剔除上述非现金性减值影响后，国富量子本年度公司拥有人应占利润预期将为约5.4亿港元，相较于往年的业绩实现了大幅的扭亏为盈：
核心金融主业构筑稳健底座：受益于香港股市市场气氛好转，国富量子传统的金融基石板块——证券经纪及孖展融资等主要业务，本年度确认之收入及产生的营业利润预期均实现了显著增加。
战略投资成效斐然：报告期内，公司的战略股权投资能力表现极为抢眼。得益于投资于上市及非上市股权证券（特别是量子产业，如量旋科技）所产生的已变现及未变现收益，国富量子本年度战略投资收益颇丰。
并表优质资产，增添长期动能：公司成功完成对南方东英的股权收购，并开始确认应占联营公司业绩，带来了更雄厚的优质资产储备和未来的优厚现金分红来源
三、收购南方东英股权：真正的优质“现金奶牛”与资管底蕴
如果说账面商誉减值是虚的，那么国富量子拿到的南方东英22.50%股权则是真金白银的顶级优质资产。南方东英作为香港最大的ETF/ETP发行商，在亚洲资产管理界享有举足轻重的地位。根据南方东英官网资料，其管理资产规模（AUM）已超过3,500亿港元（约合448亿美元）。2026年第一季度，香港成交最活跃的10只ETF/ETP中，有6只由南方东英管理，其市场能力和品牌护城河显而易见。
更重要的是，由于近来大宗商品及新型衍生品市场的火爆，南方东英的管理费收入正在迎来爆发式增长。据机构测算，截至2025年底，南方东英旗下的商品型基金规模同比高增220%，其中2倍做多SK海力士ETF规模增长更为显著。这类基金的管理费率通常高达1.6%，远超普通产品的0.4%~1%。机构预测显示，南方东英2026年的管理费收入有望达到25.3亿元人民币。
对于国富量子而言，随着南方东英2026年管理费的爆发，其分红也会更为优厚。这意味着，国富量子不仅实质性拥有了优质的“现金奶牛”股权，更在资产储备上夯实了公司的内在真实价值，消纳并超越了会计账面的暂时折损。
结语：不畏浮云遮望眼，静待未来价值回归
专业人士指出，国富量子本次的盈警，本质上是一次“因股价上涨而引发的非现金会计减值”，不仅不伤及筋骨，反倒侧面证明了其在资本市场的增长潜力。
在剥离这一层浮云后，5.4亿港元的经营性净利润，持有的南方东英股权等优质资产，以及公司在“数字资产+量子科技”前瞻性的战略投资布局，才是公司的真实底色，而随着未来这两大高成长板块的持续发力，公司的内在价值必将迎来重估与释放。