财迅通讯，3月26日瑞华泰发布公告，公司于3月24日接受中信证券等机构调研，董事会秘书、财务总监 黄泽华,证券事务代表 柳南舟等回答了调研机构提出的问题。
瑞华泰表示，嘉兴产线建设方面，1600吨募投项目的厂房已完成，4条生产线已投产，产能利用率达70%，2条宽幅化学法生产线正在调试，其中1条已进入试生产阶段。新产品开发上，公司成功研发多款新产品，其中TPI薄膜打破国外专利壁垒，实现小批量销售。2024年研发费用3373万元，新增4项发明专利。未来产业规划上，公司将在深汕合作区新建高端电子化学品产业园，嘉兴生产基地适合成熟产品量产，深汕则面向高附加值产品。CPI产业化布局正在推进，中试线需提升。嘉兴工厂产能利用率已达70%，预计2026年实现全年产能。关于产品价格，热控PI薄膜价格处于历史低位，公司将调整产品结构以稳定盈利能力。对于下修转股价，公司将根据经营情况和市场变动进行研判。公司治理方面，尽管持股分散，但前三大股东稳定，董事会构成合理，将进一步完善公司治理制度。
截至发稿，瑞华泰总市值为25.11亿元，市盈率TTM为-43.84，每股净资产为4.55元。
投资者活动主要内容详情如下：
公司2024年实现营收3.39亿元,同比增长22.9%;亏损5,727万元,同比增加亏损3,767万。主要由于2024年公司嘉兴生产基地处于产能爬坡阶段,产能未能完全释放、单位生产成本相对较高,特别是PI膜新产品应用评测周期比较长,客户供应链的导入需要经过不同批次的产品稳定性评价考核,产能释放需要一定时间。同时,受到行业市场竞争加剧影响,部分产品销售价格下降。综合影响导致公司整体毛利比2023年降低885万元。嘉兴项目投产后的折旧和支出增加,使得管理费用、财务费用分别增加1,030万元和1,961万元。因此,尽管2024年公司实现营收同比增长,但亏损比上年有所增加。
经营性现金流方面,公司一如既往做好资金风险管控,在持续扩大经营规模、开拓市场的同时,积极做好应收账款管理。2024年经营性现金流1.37亿元,同比增长125.2%,为公司正常资金运营做好了充分的保障。近两年公司持续有序地调整产品结构,逐步降低热控PI薄膜的占比,同时加大电子PI薄膜(包含新能源的应用)和电工PI薄膜市场的开拓,这两类产品的收入同比分别增长37%、11%。2024年末公司总资产25.6亿元,比上年末增加4.8%;净资产9.4亿元,比上年下降5.6%。
问题1:嘉兴产线建设进度?
答:嘉兴1,600吨募投项目的厂房建设已完成,公司持续推进生产线的工艺稳定性和各公辅系统运行验证。其中4条生产线已从2023年9月份开始陆续投产,其生产效率和质量均在稳步提升中,目前其产能利用率已达到70%左右;2条宽幅化学法生产线正在进行产线的工艺和产品调试,其中1条宽幅化学法生产线已进入试生产阶段。嘉兴项目提升了公司工艺技术迭代升级、扩大新产品产能能力、提高公司综合市场竞争力,为公司在高性能聚酰亚胺薄膜材料做优做强的发展更夯实了基础,新增产能将有助于提升公司整体的产品布局能力、增强公司对电子领域产品的供应保障能力。
问题2:新产品开发情况?
答:面对错综复杂的市场环境,公司加大新产品上线试制资源的投入,研发成功多款新产品实现了多批次客户验证。其中应用于半导体制程保护以及柔性线路基材用的新产品实现批量销售,特别是用于高端柔性线路的电子基材产品TPI薄膜打破国外专利壁垒,实现自主技术和专利零的突破,实现了小批量的产品销售,目前持续推动下游厂商应用。新产品在2024年实现50多吨的销量,营收超2,000万元。
问题3:企业研发建设及投入?
答:公司2024年度研发费用3,373万元,同比增加4.8%。截至2024年末公司已获得专利37项,其中发明专利30项,去年新增4项。目前公司研发人员83人,基本与2023年持平,研发人员占公司总数的15.6%,比例较2023年度略有下降,主要是由于嘉兴项目的投产,补增一线操作人员。公司的核心技术人员以及主要研发技术骨干都是近十年来公司自主培养的,人员构成比较稳定。
问题4:未来产业规划?
答:深圳宝安厂区已经二十年,早期周边商业发展程度较低,随着城市更新变化,周边商业化进程加速,已无企业扩产的余量土地供应,对厂区的发展和布局亦存在不确定性影响。深圳市非常重视新材料产业发展,在深汕特别合作区新建了高端电子化学品产业园。为进一步提升公司产品的研发创新能力与供应保障能力,做强做优PI材料产业,夯实公司竞争优势,增强公司的可持续发展和盈利能力,公司通过全资控股子公司瑞华泰应用自筹资金参与竞买深圳市深汕合作区建设用地约125亩,实施尖端聚酰亚胺高分子材料项目。从公司的产业布局来看,嘉兴生产基地适合成熟产品的规模化量产;深汕则面向高附加值产品,比如低轨卫星功能性薄膜、CPI等产品会优先考虑放在深汕,两边定位略有不同。
问题5:CPI的进展情况?
答:公司在战略发展上一直是有CPI产业化布局的,目前的主要问题还是中试线需要提升。从产业发展趋势看,我们认为未来新型显示领域,包括折叠屏、卷轴屏、薄膜屏等显示形态的发展中,CPI薄膜依然作为关键材料迫切需要国产化突破。公司将继续在国家及地方政府的支持下,综合考虑产业地块规划、工艺稳定量产等因素,协同产业链攻关,持续推动CPI产品的产业化进程。
问题6:嘉兴工厂的产能利用率?
答:嘉兴生产基地4条生产线分别于2023年9月份、2024年Q2投产,目前正在进行产线效率和产品稳定性的提升,其综合产能利用率已达到70%左右。另外2条宽幅化学法生产线中,1条已进入试生产阶段,今年将推动两条线投产,争取到2026年实现1,600吨全年产能。
嘉兴生产基地公辅设施建设考虑了未来发展布局,变电站、罐区、精馏、冷冻水等都预留了未来建设产能的考虑,目前单位分摊固定成本较高。随着新产线的投产及经营规模的逐步扩大,将会逐渐降低固定成本。
问题7:部分产品价格下降趋势是否见底,未来能否回升?
答:热控PI薄膜因受价格战影响,导致价格大幅降低,现处于历史价格的低位。韩国PIAM的产能建设较早,具有规模化生产的优势,综合抗风险能力较强;公司嘉兴生产基地刚刚投产,固定资产成本总体占比较高,公司也在逐步调整产品结构,加大电子、电工PI薄膜开拓,通过调整产品结构、加速新产品研发、拓展新市场来稳定盈利能力。
问题8:公司是否考虑下修转股价?
答:公司于2022年8月发行瑞科转债,期限6年,自2023年2月份进入转股期。因公司可转债初始价格较高,转债持有人转股的比较少,现在转债存续期间还有3年多。公司首要任务是推动嘉兴产能的达产以及新产品的研发和市场开拓,持续提升公司经营业绩。后续是否下修转股价,公司将根据经营情况,结合市场变动、可转债转股等因素做进一步研判,并通过董事会决议后及时披露。
问题9:公司持股较为分散,在治理决策上如何运作?
答:公司为无实际控制人企业,截至2024年底,持有公司5%以上股份的股东为航科新世纪、国投高科、泰巨尧坤,分别持有公司23.38%、11.37%、9.79%的股份,上市前后前三大股东保持稳定,目前公司董事会由7人构成,其中4名非独立董事由三个大股东提名,保持了决策的稳定。公司将进一步完善内部控制和公司治理制度,优化以董事会为核心的决策体系。
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据统计，近三个月内共有1批机构对瑞华泰调研，合计调研的机构家数为65家。