4月17日，泽宇智能（301179.SZ）发布2024年年报，公司出现了“增收不增利”现象。
报告期内，公司实现营收13.48亿元，同比增长26.98%，但公司实现归母净利润2.18亿元，同比下降14.78%；实现扣非归母净利润1.59亿元，同比下降29.24%。
据观察，泽宇智能利润的下滑主要源于销售毛利率和净利率的下降，2024年公司销售毛利率为30.49%，同比下降8.62个百分点；销售净利率为15.59%，同比下降7.65个百分点。
业务板块
分产品来看，系统集成业务是拉动营收增长的主要动力，收入达到10.35亿元，同比增长48.75%，不过该业务毛利率为29.80%，同比下降5.75个百分点，系统集成业务市场需求大，但毛利率的下降表明系统集成业务面临市场竞争和成本压力。
另一方面，施工及运维业务收入为2.41亿元，同比下降21.63%，毛利率22.44%，同比下降20.70个百分点，业务萎缩且盈利能力大幅减弱。而电力设计业务虽收入规模相对较小，仅0.68亿元，但同比增长34.60%，毛利率66.94%，同比增长3.22个百分点。
分地区性来看，安徽省收入同比大增77%至3.22亿元，然而其毛利率仅19.21%，明显低于江苏省的42.94%。区域业务结构的这种变化对公司整体盈利造成不利局面，也说明公司在不同地区的业务发展和盈利水平存较大差异，区域业务布局仍需进一步优化。
研发投入加码
2024年研发费用增至7020万元，同比增长41.44%，占营收比例5.21%，在2023年4.68%的基础上继续提高。公司重点投向国产化通信设备、数字孪生光配机器人、4/5G电力无线路由器、电力巡检机器人等创新项目，目的在于强化在通信系统集成、配网、AI巡检等领域的技术积累，持续提升一站式智能电网综合服务能力。
伴随2025年国家电网计划投资首超6500亿元，配电网建设改造、能源互联网建设等方向将为公司带来增量空间。此外，公司“基于多模态融合的智能巡检模型算法研究及应用”项目成果已通过评审，变电站智能巡视终端及巡检系统有望在变电站巡检场景中快速放量。
盈利预测
基于公司发展趋势，西部证券预计2025-2027年公司实现归母净利分别为2.80亿元、3.43亿元、4.04亿元，同比增长28.4%、22.4%、17.6%，对应EPS为0.84元、1.02元、1.20元，维持“买入”评级。
风险提示
·行业竞争加剧可能导致公司市场份额下降，业务拓展难度增加，进而影响营收和利润。
·电网投资不及预期，公司依赖的电网建设相关业务的增长空间将受限，对公司的业务发展和盈利提升造成阻碍。
·应收账款上升可能引发资金周转问题，增加公司的财务风险，影响公司的正常运营。