财迅通讯，3月19日横店东磁发布公告，公司于3月12日接受中邮保险资管等机构调研，何悦,吴雪萍等回答了调研机构提出的问题。
横店东磁表示，在问答环节中，公司回应了多个关键问题。首先，Q4业绩超预期主要得益于磁材业务盈利稳定、光伏业务海外贡献大以及锂电业务增加。对于行业自律，公司认为其长期方向积极，但出清周期可能更长。关于光伏业务，公司对欧洲市场的依赖度和敏感性已明显下降，且观察到市场中库存水位仍高，但主流产品缺货，公司库存周转良好。对于25年出货规划，公司预计光伏出货量将达到20GW以上，欧洲占比约40%，国内市场也将占据40%份额，但价格压力较大。公司计划通过适度投资电站项目拉动优质订单，并预计二季度后需根据省份制度细则择优选择市场。在成本方面，公司表示25年印尼产能存在降本空间，且将持续关注北美市场相关政策。对于组件盈利，公司预计Q1会有压力，但Q2会适当修复，并强调差异化竞争策略的重要性。在小圆柱电池业务方面，公司计划25年出货6亿支，并推动全极耳技术导入以提升成长性。此外，公司还在拓展机器人相关领域应用。对于磁材业务，公司预计25年能保持稳健增长，并关注成本控制、产品迭代升级和市场开拓等方面。最后，公司强调了对未来产业发展的筹划和风险控制的重要性。
截至发稿，横店东磁总市值为263.53亿元，市盈率TTM为14.43，每股净资产为6.20元。
投资者活动主要内容详情如下：
一、公司年度业绩情况
公司保持磁材和新能源双轮驱动,扎根横店、面向全国、深度国际化战略布局。全年营收185.6亿元,归母净利润18.3亿元,同比略有上升,经营净现金流35.2亿元,加权平均净资产收益率达19.4%,2024年度公司拟派发现金分红7.2亿元,每10股派4.52元。
磁材:磁材器件板块龙头地位巩固,业绩贡献稳定,营收45.78亿元,磁材出货23.2万吨,同比增长17%。永磁抓住了消费品以旧换新的机遇,并推动机壳定子打开高端市场,市占率进一步提升。软磁夯实了铁氧体材料优势,推动了磁粉心、EMC滤波、铜片电感等多个新产品的开发,并在新能源汽车和算力领域取得了多个定点项目。塑磁深耕热管理系统,开发了多家头部新客户,并开拓了3D打印新领域,技术取得新突破。
光伏:逆势保持了较好的盈利。2024营收111亿元,出货17.2GW,同比增长73%。N型产品产能至80%以上,电池量产转换效率,达到26.5%,非硅成本控制处在行业领先水平。布局海外产能,开拓海外市场,出货同比增长73%。公司推动了几个集中式电站的开发建设,包括EPC工程的开发建设,光伏板块保持较好的盈利和经营性现金流。
锂电:聚焦小动力领域,小圆柱电池出货量国内前三。2024年实现收入24.15亿元,出货5.31亿支,同比增长56%。公司主动聚焦小动力多领域应用市场,持续保持了较高的稼动率,在电动工具市场取得了新突破,实现了翻番以上增长。
科研:2024研发支出7.2亿元,技术创新项目54项,重大技术创新专项40项,九项产品通过新产品认证。全年申请专利313项,或授专利139项,新增主导或参与制定标准九项。
出海:市场端新增东南欧、美国、巴西等区域营销布局。产能端国内基地新增投资的同时,在印尼、越南、泰国、印度等区域都做了布局或者扩产。
数字化:公司持续推动国内外智能工厂的复制和升级,2024年底,已有五个国家级的5G工厂,两个省级的5G工厂。同时在核心业务系统、原材料追溯系统、海外销售平台制造运营管理建设和AI应用等全面铺开了数字化转型和相互融合的探索。
绿色发展:积极推进各产业板块的节能降耗,N型电池与组件百分之百绿电。使用太阳能板块的连云港基地获得TüV南德颁发的行业首张碳中和达成核查证明。对外发布了ESG报告和绿色行动白皮书,并正式加入联合国全球契约组织。ESG评级稳步提升,CDP水安全与气候问卷的情况行业领先。
2025年经营计划:围绕磁材和新能源双轮驱动战略。磁材以提升市占率为首要任务,永磁争取在存量博弈中寻求新突破;软磁力拓新能源汽车、光伏、AI领域等市场应用;塑磁扩产增效巩固细分领域领先地位;光伏推进全球化布局,巩固欧洲、中国、日韩等优势市场的基础上,全力推进北美等优质市场和亚太、中东等新兴市场产业;锂电增加技改投入提升产能,并聚焦18和21系列产品做出自己的特色。
二、问答环节
1、Q4业绩超预期的原因?分板块的情况?
答:磁材业务收入同比略有提升,盈利情况不错,24年以旧换新以及海外需求增加,对盈利有较大支撑。光伏业务海外贡献较大,Q4光伏产品出货环比提升显著。锂电也有增加。以上对业绩都有正向贡献,光伏贡献相对更多一些。另外,年末政策性补助也有一些。
2、公司如何看待行业自律的效果以及盈利何时修复?
答:行业自律旨在防止恶性竞争,推动健康发展,长期方向积极。短期内政策和市场条件变化使进程复杂,原市场预计2024年底或2025年上半年见分晓,目前预计出清周期会更长。
3、公司光伏业务对欧洲市场的敏感性?
答:过去四五年,公司光伏业务对欧洲市场的依赖度和敏感性明显下降。2021-2022年阶段,欧洲市场占公司出货比重高,其价格和盈利水平对公司光伏业务影响很大,但近两年随着其他市场出货的持续提升,利润贡献点逐步增多,欧洲从占比来看是下降的,出货绝对额还是提升的。
4、欧洲分销溢价和库存周转情况?
答:关于分销溢价和库存周转,欧洲市场分销和项目会有半欧分以上的溢价,差异化产品溢价更高。目前,我们也观察到市场中库存水位仍相对较高,但主流产品或高效产品有些缺货,东磁的库存周转一直良好。
5、如何看待欧洲市场需求?
答:欧洲光伏市场总体有望保持增长。欧盟出台的《清洁工业协议》《净零工业法案》等政策,虽对新能源或光伏制造提出本地化要求,但也有望推动集中式电站或项目型需求的提升。在市场细分方面,前期户用分布式安装量较大的区域,由于零电价、负电价情况频发,若储能匹配不足,可能会对户用市场产生一定影响,如西北欧地区在2024年的情况所示。因此,对于欧洲总量我们保持乐观,但在局部细分市场会适当调整经营策略。
6、25年各区域出货规划?
答:2024年,公司光伏业务表现出色,出货量超过年初15GW的预期。目前预计2025年出货量将达到20GW以上。从区域来看,欧洲是主要市场,占比约40%;亚太除中国以外占比约5%;国内市场在2025年预计也将占据40%的份额,但价格压力较大,盈利空间受到一定挤压;北美等其他市场占比约15%+。
7、国内出货量上升明显,25年市场策略是什么?
答:预计25年会有部分增量,公司自2020年开始加大国内市场的拓展力度,从一年出货几百MW快速增长到今年目标8-10GW级的出货,但我们对市场端还会谨慎选择,我们也会通过适度投资电站项目,拉动一些相对优质的订单。25年二季度预计会有抢订单、抢利润的情况发生,但二季度过后,则需要根据各个省份的制度细则来择优选择市场。
8、25年交付价格环比24年Q4是否有上涨空间?25年印尼产能成本是否有下降空间?
答:25年主要合作伙伴的价格体系会和24年基本保持稳定。因前期追求达产时效,对生产成本偏差的容忍度会高一些,比如我们从国内派出较多的人员,在采购物资上也会适度放宽要求,还有产能效率的逐步爬升等,前面这些在25年均存在降本空间。
9、印尼产能出货和盈利展望?
答:25年公司将通过适当增加投资、进行提产增效,预计出货3.5GW+。同时会持续保持对北美市场相关政策的关注。目前印尼生产效率和国内没有太大差异,产能瓶颈尚有突破空间,预计能够提供较好的收入和盈利弹性。
10、目前看非东南亚四国产能紧缺,未来是否会涨价?
答:现阶段来看供应是受限的,也存在涨价契机,但公司基于市场终端的反馈,并结合与伙伴的中长期合作考虑,不会因为短期缺口而涨价。
11、组件盈利比较稳定,看到最近价格也有一些修复,Q1组件盈利环比情况?25年组件业务有哪些点可以提升盈利?
答:Q1如果剔除高盈利市场影响,组件端盈利水平环比会有压力。3月的需求和稼动率在提升,目前原材料涨价已经反映,但组件涨价没有完全传导。预计Q2会适当修复。公司持续聚集差异化竞争策略,在前几年,大家都盈利很好的时候,公司因差异化带来的额外几分钱每瓦的利润贡献不突出,但在回归经营本质时,公司的经营价值就会突显。
12、今年小圆柱出货预期有多少?有无终端应用占比?今年经营重点在哪里?
答:2024年公司小圆柱电池出货5.3亿支,2025年目标6亿支,终端市场数据未细分。2024年毛利率比2023年有显著提升,但相比于2024年Q4,今年Q1价格和利润会有所承压,小圆柱业务今年锚定的是出货增长目标为主,对盈利目标适度弱化。2023-2025年公司核心追求市占率,从3.4亿支增长到5.3亿支再到6亿支以上,今年公司还会推动全极耳技术的导入,以提升小圆柱产业持续成长性。
13、目前小圆柱单颗价格有多少?一些新兴领域是否有考虑涉足,比如机器人、机器狗等。
答:18650的单颗电芯价格约4-5元;公司有在拓展机器人相关领域应用,目前市场开拓尚处于起步阶段。
14、磁材业务稳健增长,如何展望25年的增长情况?(最近包括机器人AI其实也受市场广泛关注)
答:公司磁材主要产品是铁氧体,预计25年能保持稳健增长。目前在机器人等领域的直接应用还无法像家电、新能源汽车领域应用那样量化。但从电机应用角度看,无论是稀土类还是铁氧体类,需求都有增长趋势;AI对软磁材料和芯片电感等产品有较大的促进作用,随着更多开发产品和定点项目合作,未来趋势向好,会给公司带来新的增量。
15、磁材板块的经营关注点?
答:目前磁材业务涵盖永磁、软磁、塑磁三个方向,各自有不同发展重点与挑战。永磁更关注成本控制,包括优化物料供应链和降低加工成本等。软磁目前收入与利润占比约30%,产品门类比较齐全,但每个细分领域都会有比较强的对手,后续将提升其业务聚焦度,专注产品迭代升级。塑磁因为基数小,增速更快,收入占磁材10%左右,在特定市场有优势,将通过进一步开拓市场来分摊内部成本。各类材料均有自身发展逻辑,共同支撑磁材板块后续成长。
16、公司如何保持增长?
答:我们对未来三到五年的产业发展、风险控制和怎么做好自身业务都有相应筹划,在战略布局的考虑上,我们会想得早一些,想得充分一些,如大家今天看到的成果,实际上是早2-3年前就做出决策和布局的结果,现在我们的每一个产业,都有专业的团队,也有明确的战略方向,在着力产业发展的同时,我们也会坚持风险控制,如目前光伏板块权重较高,在成本控制方面,国内TOPCon非硅成本已做到行业领先水平。相对能源成本高的产能,就会有两分钱/瓦左右优势。市场端25年预计会有一些波动,我们则会通过稳定优质市场、其他海外市场尽可能多一点收获,中国市场尽量保持不亏的策略,以维持合适的收益。
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据统计，近三个月内共有1批机构对横店东磁调研，合计调研的机构家数为96家。