科陆电子连亏九年再陷亏损 美的25亿“输血”能否扭转困局？

2026年7月，科陆电子（002121.SZ）披露半年度业绩预告。数据显示，公司预计上半年归母净利润亏损1.8亿元至2.6亿元，上年同期盈利1.9亿元；扣非净利润预计亏损1.9亿元至2.7亿元。营业收入预计为21亿元至23亿元，同比下降10.6%至18.4%。
在储能行业装机规模持续攀升的背景下，这份成绩单与行业景气度形成了明显反差。过去几年，科陆电子的营收规模持续扩大，2025年全年营收达到63.10亿元，同比增长42.41%。此次营收出现近几年罕见的同比负增长，且利润端由盈转亏，折射出公司在项目交付、成本控制及财务风险管理方面的多重压力。
海外项目延期叠加南方电网禁入，二季度收入环比降逾两成
根据业绩预告，科陆电子将海外储能项目延期列为影响营收的首要因素。部分海外项目因选址变更导致交付推后，设备安装调试及收入确认相应延迟。储能业务是公司第一大收入来源，2025年收入占比已超过60%，其订单交付节奏直接决定整体营收走势。上半年储能项目交付进度不及预期，直接导致收入确认规模收缩。
国内方面，南方电网市场禁入的“后遗症”尚未完全消除。2024年11月，科陆电子公告称被南方电网处以18个月市场禁入，自2024年7月29日起计，一个约2.56亿元的中标项目因此取消。公司彼时表示，南方电网体系历史年均收入约占公司营业收入9%左右，该事项对生产经营不构成重大影响。2026年1月，禁入措施正式解除，但上半年的订单缺口已无法弥补。公司2025年年报在分析智能电网业务销量同比减少时亦承认，受南方电网市场禁入及行业市场竞争加剧等多重因素综合影响，该板块销售量同比下降。
海外项目延期与国内大订单减少形成叠加效应，直接反映在季度数据上。一季度营业收入13.09亿元，同比增长7.88%。二季度骤降至约7.9亿元至9.9亿元，环比下滑二至四成。收入确认节奏被打乱，是上半年营收出现同比负增长的核心原因。
毛利率一年缩水7个百分点，财务费用激增近6倍
营收规模收缩之外，盈利能力持续恶化是更为严峻的问题。
2026年一季度，科陆电子毛利率已降至约22%，较上年同期的29%下降7个百分点。作为核心主业，储能板块2025年全年毛利率仅17.03%，较2024年下滑6.87个百分点。公司曾在2025年年报中表示，受市场环境影响，储能产品销售价格下降，第四季度确认收入的国内储能项目毛利率较低，拉低了全年盈利水平。
从产业链位置来看，科陆电子处于储能系统集成环节，上游原材料价格波动与下游客户强势议价能力形成双重挤压。碳酸锂价格从年初约12万元/吨升至5月的18万元/吨，电芯综合制造成本累计增加超过0.04元/Wh。下游储能系统采购方以大型央国企为主，在招投标中对价格高度敏感，系统集成商难以同步提价。上游成本上涨无法向终端传导，利润空间持续收窄。
与此同时，财务费用急剧攀升。一季度财务费用达1.03亿元，同比增长597.42%。美元及埃及镑汇率下跌带来的汇兑损失是主因。科陆电子海外业务涉及多种结算货币，2025年年报已将汇率波动列为主要风险因素。2025年末公司资产负债率已高达95.15%，高杠杆经营下汇率波动对利润的冲击被进一步放大。
资产减值叠加9年亏损惯性，定增“输血”治标难治本
资产减值进一步加重了亏损规模。光明智慧能源产业园资产出售尚未交割，计提减值约2500万元。参股子公司深圳市车电网络有限公司经营承压，公司拟对其计提长期股权投资减值准备。车电网2025年全年净利润亏损约1.04亿元，经营困境早有征兆。
据财迅通观察，科陆电子本次亏损并非偶发。自2017年以来，科陆电子已连续9年扣非净利润为负，累计亏损55.3亿元。2025年全年营收63.10亿元，同比增长42.41%，但归母净利润仍亏损1.56亿元，第四季度毛利率一度降至11.66%。2023年美的集团正式入主后，公司储能业务实现快速扩张——2025年储能收入同比增长160.74%，新签项目总容量约11.6GWh，宜春基地年产能达12GWh——但规模增长始终未能转化为利润。
面对经营与财务的双重压力，美的于2026年7月宣布拟斥资不超过25亿元全额认购科陆电子定增股份，全部用于偿债和补充流动资金。这是美的入主以来规模最大的单笔资金注入。美的方面表示，定增是为解决资金短缺问题，权益资金注入比银行授信更有利于长期发展，目前对科陆电子的投资属于长期战略布局。
25亿元资金注入将降低资产负债率、缓解流动性压力，但无法改变公司所处的产业链结构性困局。在储能行业从规模扩张转向盈利质量竞争的下半场，科陆电子能否摆脱连续亏损的惯性，不仅取决于控股股东的持续投入，更考验管理层将规模转化为利润的能力。