连续6个季度盈利之后，一鸣食品（605179.SH）三季度由盈转亏。
10月14日，一鸣食品披露2026年三季报：第三季度营收6.89亿元，同比下降7.34%；归母净利润-521.21万元，去年同期为盈利1419.05万元，同比骤降136.73%，由盈转亏。前三季度累计营收20.79亿元，同比下降3.10%；归母净利润3379.92万元，同比下降27.17%。
三季报发布次日，公司股价下跌6.3%，收于21.7元/股，较8月最高点38.61元/股跌去约四成。
净关店132家，千店目标落空
一鸣食品的门店数量，2026年首次出现净减少。
三季度经营数据显示，报告期内公司新开门店258家，关闭390家，净关店132家；门店总数由期初的2009家降至期末的1877家。其中，华东直营门店从444家降至407家，净减37家；华东加盟门店从1565家降至1466家，净减99家。截至三季度末，华中地区仅有4家门店，建筑面积230.70平方米。
这与公司2025年年报中提出的2026年“千店拓店”目标，形成直接反差。到了2026年半年报，管理层的表述已经改变——“做好下半年华中市场拓展工作”取代规模扩张，成为门店业务的重点方向。
关店带来的收入缺口已经体现在账面上。三季度加盟门店收入6.65亿元，同比下降3.08%；直营门店收入3.13亿元，同比下降20.42%；经销渠道收入2.50亿元，同比下降12.93%。三季度单季营收7.34%的降幅，远高于上半年0.85%的下滑幅度。门店减少对收入的影响，正在加快显现。据财迅通观察，公司所说的“主动优化低效门店”在报表上首先表现为收入收缩，而新开门店和新渠道尚未形成同等体量的替代，关店提效的收入代价已经先于利润改善到来。
公司方面对外的解释是“主动推进提质增效”，关停的是低效门店，加盟体系健康度仍在提升。但门店总量从2009家退到1877家，过去靠密度覆盖的社区、校园场景，客流正在流失。
奶价上涨叠加毛利收缩，单季利润转负
门店之外，成本端的压力也在三季度集中出现。
原奶价格自7月中旬进入同比正增通道。据公司方面披露，7至9月国内散奶价格从约3.3元/公斤涨至3.8元/公斤，部分地区更高。乳业专家宋亮指出，一鸣食品收购的是市场化奶源而非合同奶，奶源成本更高，这是其净利润下滑的根本原因之一；叠加三季度超巴氏鲜奶上市、伊利大促等竞争因素，业绩进一步承压。
毛利率数据印证了这一判断。三季度公司综合毛利率25.95%，同比减少3.03个百分点。分渠道看，加盟门店毛利率19.84%，减少2.24个百分点；直营门店53.37%，减少0.76个百分点；直销渠道16.32%，减少2.59个百分点；经销渠道17.64%，减少3.26个百分点。除线上渠道毛利率提升4.80个百分点至50.64%外，其余渠道全线下滑。
成本上升与收入下降同时发生，费用压缩的空间却在收窄。上半年公司销售费用从2.65亿元压缩至2.28亿元，同比下降13.86%，财务费用、研发费用同步缩减，尚能维持“营收微降、利润上涨”。到了三季度，费用可压缩的余地变小，毛利减少和收入下滑的影响集中体现，单季利润由正转负。财迅通观察注意到，上半年利润增长在相当程度上依赖费用端收缩，而费用压缩是一次性的，原奶价格和渠道毛利才是决定单季盈亏能否稳住的关键变量。
华东依赖未解，华中短期难补位
一鸣食品更深层的问题，在于区域结构失衡。
2026年第三季度，公司85.6%的收入来自华东地区，平阳、平湖、常州三大生产基地也全部位于华东。冷链食品对配送半径的刚性约束，使公司难以有效覆盖华中、华南。而华东大本营本身正在承压：华东主营业务营收17.81亿元，同比减少2.23%，毛利率24.33%，同比减少3.68个百分点。
被公司当作“走出华东”突破口的华中市场，体量还很小。三季度华中营收仅111.07万元，期末4家门店，在整体营收中几乎可以忽略。公司称武汉试点“经营情况达到预期”，计划年底拓展至10家，但分析人士指出，华中当地类似业态丰富，新市场品牌认知和冷链体系需要从零搭建，通常需要一年以上才能实现盈利。
公司把非门店渠道当作弥补门店下滑的手段。三季度非门店渠道营收9.23亿元，占主营业务收入约48.56%；直销收入5.54亿元，同比增长21.77%；线上收入1.18亿元，同比增长13.63%。但这些增长尚不足以完全填补门店渠道的下滑，且直销渠道毛利率同样在收缩，收入增长的同时利润并未同步跟上。在财迅通观察看来，非门店渠道占比接近一半，说明公司渠道结构调整已有进展，但直销、经销毛利率同步走低，意味着新渠道目前更多是“补收入”而非“补利润”，华中市场短期内也难以承担利润补位角色。
截至三季度末，公司货币资金4.38亿元，短期借款3.90亿元，经营活动现金流净额1.73亿元，同比下降50.77%。在建工程从上年末的9064.71万元增至1.98亿元，投入仍在继续。
从连续6季盈利到单季转亏，一鸣食品面对三个问题：奶价会不会继续上行，关店提效能否在收入端止跌，华中培育需要多少投入、多久才能贡献利润。