6月8日，MiniMax将正式纳入恒生科技指数，成为首批纯AI大模型成分股之一。
这不仅仅是一个标签。跟踪该指数的ETF规模约250亿美元，按照摩根士丹利的测算，两家AI公司(MiniMax+智谱)合计将获得12.5亿至17.5亿美元的被动配置资金。其中MiniMax单只权重约0.36%，对应被动买入约9000万至1.26亿美元。
更值得关注的是南向资金。彭博行业研究估算，MiniMax最多可能吸引470亿港元资金流入——这是主动+被动的合计上限。无论最终落地多少，确定性增量资金的存在，对于当前估值处于低位的MiniMax而言，边际效应不可小觑。
但资金只是催化剂，真正的驱动力来自基本面。
M2.7已经证明了MiniMax的模型效率。SWE-Pro 56.22%，追平GPT-5.3-Codex；Terminal Bench 2 57.0%，接近Claude Opus 4.6。在国际开发者平台OpenRouter上，MiniMax持续霸榜，国际业务贡献超七成营收，2026年2月ARR已达1.5亿美元。
然而，市场却给了一个令人困惑的定价：MiniMax市值约2566亿港元，仅为智谱5000亿港元的0.4倍。而2025年两家公司营收分别为5.69亿元和7.24亿元(比例0.79倍)，研发强度、开发者生态等指标亦无明显差距。摩根大通在最新报告中指出，这一折价主要反映了市场对“模型迭代节奏”的担忧，而非基本面差异。
这个担忧，即将被M3打破。
根据公司上半年财报电话会披露，M3系列预计在2026年下半年推出，旗舰版海螺3随后亮相。M3采用NVIDIA B300平台原生训练，市场预期其参数规模将从M2.7的百亿级激活跃升至数千亿甚至万亿总量。公司创始人闫俊杰明确表示，M3与海螺3.0将构成“下半年突破智能新边界的核心产品线”。
这意味着，MiniMax将同时补上“大参数”短板，从“高智能密度”升级为“高密度+大参数”的双重优势，直接对标国际一线模型。
对于投资者担忧的减持压力，数据需要客观看待。公开信息显示，MiniMax约39%股份将于2026年7月解禁，10月另有18.2%解禁。但机构调研表明，部分一级股东的中长期目标锚定的是Anthropic和OpenAI未来的IPO估值(数千亿美元级别)，而非短期套现。在M3发布窗口临近的背景下，实际抛压可能低于市场线性外推。
多家机构给出了更为明确的预期：随着M3能力在7至8月逐步验证，市场有望将MiniMax向5000亿港元方向重新定价，对应一倍上行空间。
当然，风险同样存在。M3的实际效果存在不确定性，DeepSeek V4-Pro等竞品仍在加速迭代。但对于愿意在预期差中布局的投资者而言，当前价位下的MiniMax，或许是2026年AI赛道最值得关注的“基本面+资金面”双击案例。