在经历与格力长达十年的专利缠斗、多次冲击A股未果后，奥克斯电气有限公司（下称“奥克斯”）于2025年1月15日正式向港交所递交招股书，拟募资拓展全球市场。作为中国家电行业的“价格杀手”，奥克斯的资本化路径反映出了二线品牌在存量竞争时代的生存逻辑和挑战。
公司业绩增速亮眼，但盈利质量存疑。根据招股书披露，2022年至2024年前三季度，奥克斯营收从195.28亿元攀升至242.78亿元，年均复合增长率达15.4%；净利润则从14.42亿元增至27.16亿元，2023年同比增幅高达72.5%。这一增长主要得益于其“大众市场”奥克斯以2500元以下的低价空调主攻下沉市场及线上渠道。弗若斯特沙利文数据显示，2023年奥克斯在中国家用空调“大众市场”份额达22.1%，位居第一。
然而，低价策略挤压了利润空间。2024年前三季度，奥克斯整体毛利率为21.5%，远低于格力（30.21%）、美的（26.76%）等行业龙头。更值得关注的是，其核心收入来源为家用空调业务毛利率仅为19.8%，而依赖外部采购的压缩机等关键部件，进一步削弱了成本控制能力。
突击分红37.9亿，关于家族套现与“圈钱”问题引起了强烈质疑。招股书显示，奥克斯在IPO前突击派发股息37.9亿元，其中实控人郑坚江家族分得36.52亿元（占比96.4%）。这一金额近乎耗尽公司2022-2023年累计净利润（39.29亿元）。与此同时，奥克斯资产负债率高达84.56%（截至2024年9月），应付账款达97.48亿元，现金流同比下降33.8%。一边大额分红，一边谋求上市融资，公司的资金链管理的合理性出现了争议。
公司与格力十年从专利战到舆论战的“缠斗”不断。自2013年格力指控奥克斯“挖角人才”以来，双方诉讼不断升级。司法数据显示，2017年至2023年，格力累计27次起诉奥克斯专利侵权且全部胜诉，累计赔偿金额超4亿元。其中，2020年格力诉奥克斯侵权案以4000万元赔偿创行业纪录，而奥克斯反诉格力的关键专利亦被最高人民法院裁定无效。
专利战的屡战屡败，暴露出奥克斯技术自主性的薄弱。其核心零部件压缩机依赖外部采购，而格力、美的等已通过自主研发构建完整产业链。
另外，公司虽以低价策略打开市场，但产品口碑分化严重。黑猫投诉平台显示，奥克斯空调存在“制冷效果差”“噪音异常”等投诉；奥维云网数据亦指出，其线下市场份额仅1.36%，远落后于线上7.35%的占比，这也反映出了消费者对低价产品的线下体验疑虑。
增长隐忧不断，奥克斯为了缓解国内竞争压力，将海外市场列为了战略重心。2024年前三季度，其海外收入占比达45.9%，但来自ODM代工业务，自主品牌（OBM）占比不足。代工模式虽贡献短期收入，但难以提升品牌溢价，而且容易受到国际贸易政策波动冲击。
融资方面，奥克斯此次募资拟用于研发升级、智能制造及供应链强化，但其资本化路径充满波折。自2016年新三板摘牌、2023年A股上市折戟，转战港股被指“降低合规门槛”。分析人士指出，高负债与低盈利质量恐影响其估值，而港股投资者对技术薄弱企业的审慎态度或许会成为另一障碍。
此外，奥克斯的困境也体现出了中国家电行业的深层矛盾，在存量竞争与成本上涨的双重压力下，低价策略的边际效益递减。2024年铜、铝等原材料价格波动加剧，而奥克斯转嫁成本能力弱于头部企业，进一步压缩了利润空间。
行业专家黄立冲对此指出，奥克斯如果无法通过技术升级构建差异化竞争力，其市场份额恐被小米、华凌等新兴品牌蚕食。而格力、美的凭借技术积累与高端化布局，正加速渗透下沉市场，奥克斯的“护城河”面临瓦解的风险。
奥克斯的港股IPO，不仅是对自身资金链问题的解决，也是对行业转型的回应。短期来看，其低价策略仍可依托电商红利与海外代工维持增长；长期而言，缺乏核心技术支撑的商业模式难抵御市场波动。