MiniMax

市场对MiniMax的定价，正在出现罕见的“双重预期差”。

第一重，是模型能力。流行的叙事认为MiniMax已从大模型第一梯队掉队，但M2.7的基准测试给出了相反的答案：SWE-Pro得分56.22%，追平GPT-5.3-Codex；Terminal Bench 2得分57.0%，接近Claude Opus 4.6。采用MoE架构的M2.7总参数约2300亿，激活参数仅100亿，其智能密度(每激活参数的推理质量)完全不输DeepSeek Flash与Gemini Flash。问题不在于能力不行，而在于参数规模尚未释放。

第二重，是减持压力。公开数据显示，MiniMax约39%股份将于2026年7月解禁。但多位机构调研反馈，部分一级股东的退出锚点并非短期窗口，而是对标美国Anthropic和OpenAI未来的IPO节点及估值预期——后者有望达到数千亿美元级别。在当前2566亿港元市值下，实际抛压可能远低于市场线性外推。

这两重预期差，恰好与两个确定性催化剂叠加。

5月13日午后，港股AI大模型板块持续走高，其中MINIMAX-W（00100.HK）盘中涨幅快速扩大。截至收盘涨幅达18%以上，股价报818港元，最新市值超2500亿港元，引领板块上行。

消息面上，外交层面释放积极信号，有效提振市场情绪。今日，中国驻美大使谢锋接受外国传媒访问时表示，中国已成为全球人工智能专利最大拥有国、全球智能化转型的重要引擎。他在讲话中特别提及MiniMax全模态大模型实现“全面覆盖”，将其与Seedance2.0视频生成模型、DeepSeek-V4并列，作为中国AI产业进展的代表性案例，充分彰显MiniMax已成为向全球展示中国大模型发展高度的重要名片，认可其模型能力已达到国际领先水平。

4月27日，国际顶级投行摩根士丹利发布最新中国AI行业研报，大幅上调MiniMax（0100.HK）目标价由990港元至1100港元，维持“增持”评级，明确看好其在全球大模型领域的长期竞争力与价值重估空间。